Monthly house view | Juillet 2025
Contexte
Après la guerre, l'heure de vérité. Au terme de 12 jours de conflit entre Israël et l'Iran, le calme semble revenu au Moyen-Orient, ce qui a permis aux cours du pétrole de retomber, tandis que les actions repartaient à la hausse, entraînant les indices vers de nouveaux records. Les investisseurs se préparent maintenant à un été chargé, jalonné d'accords, d'échéances et de publications de données qui permettront de déterminer si les marchés conservent une marge de progression. Au Moyen-Orient, il s'agira surtout de savoir si le cessez-le-feu fragile entre Israël et l'Iran peut durer. Au vu des commentaires contradictoires concernant l'étendue des dégâts causés par les frappes américaines sur les installations nucléaires iraniennes, le risque d'une nouvelle escalade ne peut être écarté. La trêve semble pour l'heure tenir, sous l'effet des fortes pressions exercées par Washington. Sur le front du commerce, la suspension pour 90 jours des droits de douane américains annoncés le «jour de la libération» expire le 9 juillet. Sauf accord d'ici là, les États-Unis pourraient réimposer des droits de douane «réciproques» sur les produits de nombreux pays, ce qui freinera la croissance mondiale. Des prolongations de délai sont toutefois possibles, et le secrétaire américain au Commerce s'est dit confiant quant à la perspective d'un accord avec l'Union européenne. Les marchés négligent d'ailleurs le risque lié aux droits de douane.
La période de publication des résultats des entreprises américaines pour le 2e trimestre s'ouvrira mi-juillet. Les chiffres annoncés et les prévisions de bénéfices actualisées offriront des informations précieuses sur la résistance de l'économie américaine face aux perturbations liées aux droits de douane. Certains indicateurs commencent à émettre des signaux d'alerte. La Réserve fédérale temporise, attendant «d'en savoir plus sur l'évolution probable de l'économie avant d'envisager tout ajustement» de la politique monétaire, pour reprendre les mots de son président Jerome Powell, qui a jusqu'ici résisté aux injonctions répétées de Donald Trump appelant à une réduction des taux d'intérêt. Sur le plan budgétaire, le président américain a promulgué son «One Big Beautiful Bill Act (OBBBA)». Les recettes tirées des droits de douane pourraient juste couvrir le coût de cette loi de réconciliation budgétaire sur 10 ans; mais elles pourraient aussi ne pas suffire. En Europe, l'Allemagne déploie son nouveau programme budgétaire, un programme en rupture avec la politique menée jusqu'ici, qui prévoit l'augmentation des dépenses militaires et des investissements en infrastructures.
Laisser la porte ouverte aux valeurs technologiques
Compte tenu des incertitudes liées à la politique menée à Washington et des niveaux de rendement, nous restons prudents à l'égard des actions US. Il semble toutefois judicieux de laisser la porte ouverte aux valeurs technologiques américaines, qui présentent toujours de solides résultats et des perspectives favorables. Les bénéfices du secteur profitent en outre de la faiblesse du dollar et sont les moins sensibles à la hausse des taux d'intérêt.