Monthly house view | Julio 2025

Contexto

Tras la guerra llega la hora de la verdad. La guerra de 12 días entre Israel e Irán ha terminado por ahora y ha dado pie a un enfriamiento del precio del petróleo, así como a un impulso de la renta variable que ha llevado los principales índices bursátiles a máximos históricos. Los inversores se enfrentan a un verano de pactos clave, fechas límite y datos que determinarán si los mercados pueden avanzar o no. En Oriente Medio, la cuestión apremiante es si el frágil alto el fuego entre Israel e Irán podrá mantenerse. Informes contradictorios sobre el alcance de los daños en las instalaciones nucleares de Irán a causa de los ataques de EE.UU. dejan margen para una escalada. Bajo la intensa presión de EE.UU., la tregua se ha mantenido hasta ahora. En cuanto a la política comercial, la pausa de 90 días a los aranceles de EE.UU. anunciados el “día de la liberación” termina el 9 de julio. Si no hay acuerdo para entonces, EE.UU. podría volver a imponer aranceles “recíprocos” a numerosos países, lastrando el crecimiento global. Pero EE.UU. puede conceder prórrogas; el secretario de Comercio del presidente Trump ha afirmado que es optimista sobre la posibilidad de llegar a un acuerdo con la Unión Europea. Los mercados restan importancia al riesgo de los aranceles.

A partir de mediados de julio, las empresas de EE.UU. empiezan a presentar sus resultados del segundo trimestre. Junto con las previsiones actualizadas, los resultados proporcionarán una información crucial sobre la resiliencia de la economía americana a la disrupción de los aranceles. Algunos indicadores económicos de EE.UU. empiezan a parpadear en rojo. La Reserva Federal está esperando a “saber más sobre el rumbo probable de la economía antes de plantearse ajustes de nuestra postura en materia de políticas”, según Jerome Powell, presidente de la Fed. Hasta ahora ha resistido las intensas presiones de Trump para que recorte los tipos de interés. En política fiscal, EE.UU. está avanzando con el “gran y hermoso proyecto de ley” (OBBBA). Los ingresos de los aranceles tal vez basten para cubrir el coste de la ley de conciliación presupuestaria durante 10 años, pero podrían quedarse cortos. En Europa, el nuevo plan fiscal de Alemania entra en vigor, aumentando la inversión en defensa e infraestructuras en un gran giro político.

Opcionalidad tecnológica

Dada la incertidumbre en torno a la política de EE.UU. y los niveles de rendimiento, mantenemos la cautela sobre la renta variable americana. Sin embargo, vemos conveniente mantener opcionalidad en títulos tecnológicos de EE.UU. dada la resiliencia de sus beneficios y sus perspectivas optimistas. Los resultados de las tecnológicas de EE.UU. se benefician de la debilidad del USD y de ser los menos sensibles a tipos de interés más altos.

En la zona euro, la favorable política monetaria y el estímulo fiscal darán apoyo a la actividad económica y la reactivación europea. Esto aumenta el atractivo de los bonos high-yield en euros. También creemos que los tipos de interés más bajos probablemente darán soporte al private equity inmobiliario europeo. Preferimos la renta variable europea a la renta variable de EE.UU.

Implicaciones para la inversión

En épocas turbulentas, conviene evaluar la perspectiva general y mantener la serenidad. Nuestro posicionamiento básico es crucial para la resiliencia de la cartera y está concebido para aprovechar las oportunidades que prevemos presente nuestro escenario base. Nuestras convicciones acerca de mercados y segmentos específicos deberían ayudar a los inversores a generar valor adicional. Además, conservar una cierta flexibilidad da margen a los inversores para responder a sorpresas.

3 Cosas que debe saber

1. Tras la guerra, la hora de la verdad

• La guerra entre Israel e Irán parece haber pasado por ahora, si bien informes contradictorios sobre los daños en las instalaciones nucleares de Irán dejan margen para una escalada.
• La reacción del mercado ha sido contenida y el precio del petróleo ha disminuido, pues los inversores se han tranquilizado ante el hecho de que el estrecho de Ormuz haya permanecido abierto -hasta ahora-.
• Es un momento crítico para los inversores, que deben ponderar una gran cantidad de acontecimientos próximos e indicadores para evaluar si los mercados de renta variable pueden mantener su ímpetu positivo.

2. Un verano ajetreado

• En Oriente Medio, la prueba clave para los mercados es si se mantiene el alto el fuego entre Israel e Irán.
• Otra cuestión apremiante es la fecha límite del 9 de julio para las negociaciones de aranceles con EE.UU.
• La temporada de presentación de resultados del segundo trimestre a partir de mediados de julio revelará el impacto de los aranceles en las empresas estadounidenses.
• Los datos arrojarán luz sobre la resiliencia de la economía de EE.UU.
• La "gran y hermosa ley" entra en vigor.
• La Fed, en actitud de esperar a ver, afronta presiones de Trump para que recorte los tipos de interés.

3. Mantener Europa, vigilar las tecnológicas de EE.UU.

• La incertidumbre en torno a la política de EE.UU. y los niveles de rendimiento nos hacen mantener la cautela sobre la renta variable americana.
• Sin embargo, vemos conveniente mantener opcionalidad en títulos tecnológicos de EE.UU. dada la resiliencia de sus beneficios y sus perspectivas optimistas.
• Los resultados de las tecnológicas de EE.UU. son los que más se benefician de la debilidad del USD y de ser los menos sensibles a tipos de interés más altos.
• En Europa, hay catalizadores para una reactivación continua. Nos inclinamos por los títulos domésticos y los bonos high-yield.