Monthly house view | Juli 2025

Hintergrund

Nach dem Krieg bleibt die Frage, wie es weitergeht. Der 12- tägige Krieg zwischen Israel und Iran ist vorerst beendet. Die Folge waren sinkende Ölpreise und eine neue Dynamik am Aktienmarkt, durch die die Indizes auf neue Rekordhochs katapultiert wurden. Nun steht den Anlegern ein Sommer mit wichtigen Deals, Deadlines und Daten bevor, die darüber entscheiden, ob es an den Märkten weiter aufwärts gehen kann oder nicht. Im Nahen Osten stellt sich die kritische Frage, ob der fragile Waffenstillstand zwischen Israel und Iran halten kann. Die Gefahr einer Eskalation bleibt bestehen, da es widersprüchliche Berichte über das Ausmass der Schäden an den iranischen Atomanlagen durch die US-Angriffe gibt. Der massive Druck der USA sorgt bislang dafür, dass die Waffenruhe hält. Was die Handelspolitik angeht, so endet am 9. Juli die 90-tägige Schonfrist, die Donald Trump im Nachgang seines Liberation Day ausgerufen hatte. Sollten bis dahin keine Vereinbarungen getroffen werden, könnten die USA erneut „reziproke“ Zölle für zahlreiche Länder einführen, was das globale Wachstum bremsen würde. Zwar könnten sich diese Fristverlängerungen gewähren, doch Trumps Handelsminister zeigte sich optimistisch, eine Einigung mit der Europäischen Union erzielen zu können. Die Märkte blenden das Zollrisiko zum Teil aus.

Ab Mitte Juli beginnen die US-Unternehmen mit der Veröffentlichung ihrer Gewinnzahlen für das 2. Quartal. Ihre Ergebnisse und aktualisierten Vorgaben werden Aufschluss über die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft gegenüber dem Störfeuer durch die Handelszölle geben. Einige Konjunkturindikatoren in den USA schalten allmählich auf Rot. Die US-Notenbank wartet ab, „um mehr über den wahrscheinlichen Verlauf der Wirtschaft zu erfahren, bevor sie eine Anpassung ihrer Politik in Erwägung zieht“, so der Vorsitzende Jerome Powell. Bislang hält er dem intensiven Drängen Trumps stand, die Zinsen zu senken. Was das neue Fiskalpolitik betrifft, so wird der One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) weiter vorangetrieben. Die Einnahmen aus den Handelszöllen würden möglicherweise gerade ausreichen, um die Kosten der Budget Reconciliation Bill über zehn Jahre zu decken, sicher ist das aber nicht. In Europa lanciert Deutschland sein neues Fiskalpaket, mit dem Investitionen in Verteidigung und Infrastruktur aufgestockt werden sollen und das eine politische Kehrtwende markiert.

Optionalität bei Technologieaktien

Angesichts der Unsicherheit bezüglich der US-Politik und der Renditeniveaus bleiben wir bei US-Aktien vorsichtig. Eine Optionalität bei US-Technologieaktien halten wir jedoch aufgrund ihrer robusten Gewinne und positiven Aussichten für angebracht. Den Gewinnen im US-Technologiesektor kommen die USD-Schwäche und die Tatsache zugute, dass sie am wenigsten zinsensibel sind.

Im Euroraum werden eine unterstützende Geldpolitik und fiskalische Anreize die Wirtschaftstätigkeit und den Aufschwung fördern. Dadurch gewinnen EUR- Hochzinsanleihen an Attraktivität. Niedrigere Zinsen dürften auch Private-Equity-Immobilienanlagen in Europa begünstigen. Wir bevorzugen europäische Titel gegenüber US-Aktien.

Auswirkungen für Anleger

In turbulenten Zeiten gilt es, das grosse Bild im Auge zu behalten und Ruhe zu bewahren. Unsere Kernpositionierung spielt eine wichtige Rolle für die Portfolioresilienz und ist so gestaltet, dass Opportunitäten, die sich aus unserem Basisszenario ergeben, optimal wahrgenommen werden können. Unsere Überzeugungen in Bezug auf spezifische Märkte und Segmente dürften es Anlegern ermöglichen, Mehrwert zu generieren. Darüber hinaus sollten sich die Anleger einen gewissen Handlungsspielraum bewahren, um flexibel auf Überraschungen reagieren zu können.

3 Fakten und Annahmen

1. Nach dem Krieg bleibt die Frage, wie es weitergeht

• Der Krieg zwischen Israel und dem Iran scheint vorerst beendet zu sein, wenngleich die Gefahr einer Eskalation bestehen bleibt, da es widersprüchliche Berichte über Schäden an den iranischen Atomanlagen gibt.
• Die Marktreaktion hielt sich in Grenzen, und der Ölpreis ist wieder gesunken. Dass die Strasse von Hormus – zumindest bisher – geöffnet bleibt, scheint die Anleger zu beruhigen.
• Jetzt ist die Crunch Time für die Anleger angebrochen, die anhand zahlreicher bevorstehender Ereignisse und Indikatoren abwägen müssen, ob die positive Dynamik an den Aktienmärkten anhalten kann.

2. Ein ereignisreicher Sommer

• Im Nahen Osten kommt es für die Märkte darauf an, ob der Waffenstillstand zwischen Israel und Iran hält.
• Ein weiterer kritischer Termin ist der 9. Juli – der Stichtag für die Zollverhandlungen mit den USA.
• Die Mitte Juli beginnende Berichtssaison für das 2. Quartal wird zeigen, wie sich die Zölle auf die US-Unternehmen auswirken.
• Die Daten werden Aufschluss über die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft geben.
• Der OBBBA tritt in Kraft.
• Die Fed wartet ab und hält dem Druck durch Trump, die Zinsen zu senken, bisher stand.

3. Europa halten, US-Technologiewerte beobachten

• Die Unsicherheit bezüglich der US-Politik und der Renditeniveaus veranlasst uns, bei US-Aktien vorsichtig zu bleiben.
• Eine Optionalität bei US-Technologieaktien halten wir jedoch aufgrund ihrer robusten Gewinne und ihres positiven Ausblicks für angebracht.
• Den Gewinnen im US-Technologiesektor kommen die USD-Schwäche und die Tatsache besonders zugute, dass sie am wenigsten sensibel auf höhere Zinsen reagieren.
• In Europa sind die Katalysatoren für einen anhaltenden Aufschwung gegeben. Wir bevorzugen europäische Aktien und Hochzinsanleihen.