2026年《銀行觀點》9 月刊

由於投資者正嚴格審視美國的財政與貨幣政策管理水平，美元再度承壓。

當前美國國家債務規模已突破40萬億美元，財政⾚字佔國內生產總值（GDP）的比例維持在6.3%附近。得益於對人工智能基礎設施領域的巨額投⼊，美國經濟增⻑勢頭依舊穩健。

但由於汽油價格⾼企、按揭貸款利率居⾼不下，以及《⼤而美法案》（One Big Beautiful Bill）提供的財政扶持效應逐步消退，美國消費者正承受壓⼒。我們預計，核⼼個人消費支出（PCE）通脹年底將維持在3%左右，仍⾼於聯儲局2%的⽬標。這可能會影響11月美國中期選舉的結果。

經濟增⻑保持韌性且黏性通脹持續，二者疊加將考驗聯儲局的公信⼒。我們預計聯儲局在年底前將維持利率不變。我們觀察到，美國消費支出已經⾛弱，未來數月我們將密切關注通脹與就業數據。

今年夏季全球債券市場遭遇拋售，收益率攀升至數十年新⾼。隨著市場對美國財政可持續性的質疑不斷加劇，債券投資者現在要求獲得更⾼的補償。此外，人工智能⻑期債券的創紀錄發⾏規模進一步加重了態勢，擠佔了收益率曲線⻑期部分的資金空間。

美國財政部試圖通過債券回購以及⼲預⽇圓匯率來遏制收益率上⾏。但上述政策舉措對降低債券波動性收效甚微。

歐洲⽅⾯，企業盈利表現尚可，但能源成本上漲和信貸環境收緊仍是顯著不利因素。受能源價格⾛⾼推動，8月份歐元區整體通脹水平⼤幅攀升。