2026年《银行观点》9 月刊

由于投资者正严格审视美国的财政与货币政策管理水平，美元再度承压。

当前美国国家债务规模已突破40万亿美元，财政赤字占国内⽣产总值（GDP）的⽐例维持在6.3%附近。得益于对⼈工智能基础设施领域的巨额投入，美国经济增⻓势头依旧稳健。

但由于汽油价格⾼企、抵押贷款利率居⾼不下，以及《大而美法案》（One Big Beautiful Bill）提供的财政扶持效应逐步消退，美国消费者正承受压⼒。我们预计，核心个⼈消费支出（PCE）通胀年末将维持在3%左右，仍⾼于美联储2%的目标。这可能会影响11⽉美国中期选举的结果。

经济增⻓保持韧性且粘性通胀持续，二者叠加将考验美联储的公信⼒。我们预计美联储在年底前将维持利率不变。我们观察到，美国消费支出已经走弱，未来数⽉我们将密切关注通胀与就业数据。

今年夏季全球债券市场遭遇抛售，收益率攀升⾄数⼗年新⾼。随着市场对美国财政可持续性的质疑不断加剧，债券投资者现在要求获得更⾼的补偿。此外，⼈工智能⻓期债券的创纪录发⾏规模进一步加重了态势，挤占了收益率曲线⻓端的资金空间。

美国财政部试图通过债券回购以及⼲预日元汇率来遏制收益率上⾏。但上述政策举措对降低债券波动性收效甚微。

欧洲⽅面，企业盈利表现尚可，但能源成本上涨和信贷环境收紧仍是显著不利因素。受能源价格走⾼推动，8⽉份欧元区整体通胀水平大幅攀升。