Monthly house view | Septiembre 2026
El USD está de nuevo bajo presión, mientras los inversores examinan a fondo la administración fiscal y monetaria de EE.UU.
La deuda nacional de EE.UU. supera los 40 billones de USD, y el déficit fiscal se sitúa cerca del 6,3% del PIB. El crecimiento en EE.UU. se mantiene sólido, gracias a un nivel extraordinario de gasto en infraestructuras relacionadas con la inteligencia artificial (IA).
Pero los elevados precios del gas, los altos tipos hipotecarios y el menor apoyo fiscal de la ley OBBBA ahogan al consumidor de EE.UU. Prevemos que la inflación del IPC básica termine el año en torno al 3%, por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. Esto podría afectar al resultado de las elecciones de mitad de legislatura de EE.UU. en noviembre.
La combinación de crecimiento resiliente e inflación persistente pondrá a prueba la credibilidad de la Fed. Esperamos que la Fed mantenga sus tipos de interés sin cambios hasta fin de año. Vemos que el gasto por consumo en EE.UU. se ha deteriorado y seguiremos de cerca los datos de inflación y empleo en los próximos meses.
El mercado global de bonos fue objeto de una venta masiva este verano, y los rendimientos alcanzaron máximos de varias décadas. Los inversores en bonos exigen más remuneración a medida que aumentan las dudas sobre la sostenibilidad fiscal de EE.UU. Además, el récord de emisión de deuda a largo plazo destinada a IA ha añadido leña al fuego, y está abarrotando el segmento a largo plazo de la curva de rendimientos.
El Departamento del Tesoro de EE.UU. intentó frenar el aumento de los rendimientos con recompras de bonos y una intervención del yen japonés. Pero estas iniciativas apenas redujeron la volatilidad de los bonos.
En Europa, los resultados han aguantado, pero los costes más altos de la energía y unas condiciones crediticias más restrictivas siguen siendo obstáculos claros. La inflación general en la zona euro aumentó considerablemente en agosto debido al encarecimiento de la energía.
