Monthly house view | Septembre 2026
A l’heure où la gestion budgétaire et monétaire des Etats-Unis suscite des doutes croissants auprès des investisseurs, le dollar se retrouve à nouveau sous pression.
La dette américaine dépasse aujourd’hui 40000 milliards de dollars et le déficit budgétaire est englué aux alentours de 6,3% du PIB. La croissance, dopée par les dépenses exceptionnelles engagées dans les infrastructures nécessaires à l’intelligence artificielle (IA), demeure soutenue. En revanche, la consommation se contracte sous le poids de prix du gaz en hausse et de taux hypothécaires élevés, alors que l’élan insufflé par le One Big Beautiful Bill Act retombe. L’indice de base des dépenses de consommation des ménages (core PCE) devrait clôturer l’année aux alentours de 3%, soit un niveau supérieur à l’objectif de 2% fixé par la Réserve fédérale américaine (Fed), ce qui pourrait influer sur les élections de mi-mandat de novembre prochain.
La résilience de la croissance et une inflation qui ne faiblit pas mettront la crédibilité de la Fed à l’épreuve. Selon notre analyse, la banque centrale américaine devrait laisser ses taux inchangés jusqu’à la fin de l'année. Les dépenses de consommation ont reculé aux Etats-Unis et nous suivrons de près les chiffres de l’inflation et de l’emploi au cours des mois à venir.
Le marché obligataire mondial a accusé une correction cet été, et les rendements ont atteint des plus hauts sur plusieurs décennies. Dans un contexte de doutes croissants quant à la soutenabilité budgétaire des Etats-Unis, les investisseurs en obligations exigent désormais une meilleure rémunération. Et l’explosion des émissions de dette à long terme liées à IA accroît encore la concurrence sur la partie longue de la courbe des rendements.
Le Département américain du Trésor a essayé d’enrayer la hausse des rendements obligataires par le biais de rachats de titres et d’une intervention en faveur du yen. Mais ces mesures n’ont guère contribué à réduire la volatilité des obligations.
En Europe, les bénéfices ont bien résisté, mais le renchérissement de l’énergie et le resserrement des conditions de crédit demeurent des facteurs de ralentissement. L’inflation globale en zone euro a fortement augmenté en août, sur fond de hausse des cours de l’énergie.
