Monthly house view | Marzo 2026
Contexto
El crecimiento global sigue siendo fuerte y se acelera en EE.UU., Europa y Japón. En los Estados Unidos, las rebajas de impuestos de la ley "One Big Beautiful Bill" están empezando a surtir efecto. Más adelante este año, Kevin Warsh, designado para liderar la Reserva Federal, probablemente recorte los tipos de interés. Esto debería apoyar el crecimiento en EE.UU.
Por otra parte, la industria de defensa alemana está procesando considerables pedidos de equipamiento militar, que deberían alimentar el motor de crecimiento de Europa. En Japón, una decisiva victoria electoral proporciona un mandato para la estrategia de crecimiento de la primera ministra Sanae Takaichi. En conjunto, estos acontecimientos refuerzan la tendencia de crecimiento que está extendiéndose por las principales economías.
La disrupción de la IA
No obstante, ha surgido una serie de riesgos importantes.
- El "milagro" de la productividad de la IA en EE.UU. está dando impulso a los márgenes empresariales, pero desestabilizando los mercados laborales. La rápida adopción de herramientas de IA avanzadas también está disrumpiendo industrias poco intensivas en capital, como la de software. En este sentido, la IA podría ser tanto un regalo como una maldición que obligue a los inversores a revaluar las asignaciones en su cartera.
- La mayoría de las naciones del G-7 tienen niveles de deuda pública elevados que o bien igualan o superan su producto económico anual. Este entorno alimenta la preocupación por la sostenibilidad de la deuda a largo plazo en el mundo desarrollado.
- La dominancia fiscal está acelerándose a medida que los gobiernos del G-7 siguen agendas de gasto expansivas. Este impulso fiscal concertado aumentará la creciente acumulación de deuda de Occidente.
- Las tensiones geopolíticas están aumentando. Los recientes acontecimientos en Oriente Medio, Groenlandia, Venezuela, Ucrania y Asia están desestabilizando los mercados.
Considerados en su conjunto, estos factores están contribuyendo a la llamada "operación de devaluación", consistente en que los inversores se alejan del dólar estadounidense y de los activos refugio habituales como los US Treasuries.
