Monthly house view | Marzo 2026
Contesto
La crescita globale rimane sostenuta e sta accelerando negli Stati Uniti, in Europa e in Giappone. Negli Stati Uniti, le riduzioni delle imposte consentite dall’One Big Beautiful Bill Act iniziano a fare vedere i loro effetti. Più avanti nel corso dell’anno, Kevin Warsh, il nuovo presidente designato alla Federal reserve, taglierà probabilmente i tassi d’interesse. Questo dovrebbe supportare la crescita statunitense.
Nel contempo, l’industria della difesa tedesca sta gestendo ingenti ordinativi per attrezzature militari, che dovrebbero alimentare il motore di crescita dell’Europa. In Giappone, la netta vittoria elettorale ha fornito un mandato per la strategia pro-crescita della premier Sanae Takaichi. Insieme, questi sviluppi rafforzano un trend di crescita che si sta diffondendo in tutte le principali economie.
La disruption provocata dall’IA
Stanno però emergendo diversi rischi importanti.
- Il «miracolo» della produttività dell’IA sta facendo aumentare i margini aziendali ma crea profonde trasformazioni nei mercati del lavoro. Anche la rapida adozione di strumenti IA avanzati sta producendo una disruption nelle imprese assetlight, come il software. A questo proposito, l’IA può essere sia una opportunità che una minaccia, e costringe gli investitori a rivedere le loro allocazioni di portafoglio.
- La maggior parte dei paesi G-7 ha un debito pubblico elevato, pari o superiore all’output economico annuale. Questo contesto sta generando preoccupazioni a lungo termine per la sostenibilità del debito nel mondo sviluppato.
- La dominanza fiscale sta accelerando mentre i governi G-7 perseguono programmi di spesa espansivi. Questo impulso fiscale concertato non farà che aumentare ulteriormente le crescenti masse di debito pubblico.
- Le tensioni geopolitiche si accentuano. I recenti sviluppi in Medio Oriente, Groenlandia, Venezuela, Ucraina e Asia destabilizzano i mercati.
Tutti questi fattori stanno contribuendo al cosiddetto «debasement trade», in cui gli investitori si ritirano dal dollaro USA e da tipici investimenti rifugio come gli US Treasury.
