House view | Outlook 2026
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1.Entrando nel 2026, il contesto economico globale si preannuncia favorevole per la crescita. Prevediamo che l’economia divergente, a forma di K, si chiuderà a partire dal basso.
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2.L’intelligenza artificiale è stata un importante fattore di crescita, ma vi è il rischio che possa trasformarsi da una opportunità in una minaccia.
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3.Il portafoglio 2026 è posizionato per beneficiare di una chiusura della divergenza. Tuttavia, avere protezione contro uno scenario negativo sarà essenziale per assicurare la resilienza del portafoglio.
Contesto
Entrando nel 2026, lo scenario economico globale si prospetta positivo per la crescita. Abbiamo superato il picco dell’incertezza commerciale e le politiche monetarie e fiscali rimangono in generale favorevoli. Si è assistito finora ad un andamento divergente, in particolare nella cosiddetta economia a forma di K negli Stati Uniti, Gli americani più facoltosi hanno prosperato, grazie alla crescita dei salari e alle plusvalenze di borsa sulle azioni legate all’intelligenza artificiale, a differenza dei gruppi con reddito basso che hanno fatto fatica. La divergenza ha caratterizzato anche altre aree dell'economia: la crescita della spesa per beni di investimento e le performance dei mercati azionari sono state entrambe concentrate sull’IA, mentre gli altri settori sono rimasti indietro.
Nel 2026 ci aspettiamo che questa divergenza si riduca. Lo scenario favorevole dovrebbe consentire ai benefici dell’espansione economica statunitense di estendersi ad un numero più ampio di fasce di reddito e gruppi di settori, permettendo all’economia a forma di K di chiudersi dal basso. Le politiche economiche di stimolo favoriranno probabilmente i consumatori. Negli Stati Uniti è possibile che il partito repubblicano promuova politiche di tipo «Make America Affordable Again» in vista delle elezioni di metà mandato del 2026.
Le misure fiscali dovrebbe beneficiare i consumatori, in particolare quelli con reddito basso. Sull’altra sponda dell’Atlantico, l’Europa sta cambiando rotta: la Germania abbraccia il ricorso al debito e l’aumento della spesa per la difesa. L’Unione europea ha inoltre fissato la data obiettivo del 2028 per completare il mercato unico. In Asia, il Giappone ha propri piani fiscali peculiari e la Cina sta cercando di ritrovare slancio dopo la crisi del settore immobiliare. Nelle principali economie si prevede che le politiche monetarie accomodanti contribuiranno ad alimentare ulteriormente la crescita.
Vulnerabilità
Anche se l’IA è stata un importante fattore di crescita, vi è il rischio che si trasformi da una opportunità in una minaccia. La resilienza dell’economia statunitense nasconde punti di debolezza: la «circolarità» dei giganti tecnologici che investono l’uno nell’altro, il crescente indebitamento delle big tech e la necessità che le ingenti spese in conto capitale per l’IA generino un ritorno sull’investimento. Se il momentum legato all’IA dovesse affievolirsi, l’effetto ricchezza che ha sostenuto la spesa dei consumatori e gli investimenti in conto capitale potrebbe invertirsi, insieme alla resilienza dell'economia statunitense. L’economia a forma di K si chiuderebbe dall’alto. Questo potrebbe portare ad una recessione.
