En busca de orientación

La semana pasada, un dato del IPC estadounidense más contenido de lo esperado despertó esperanzas de que la Reserva Federal pronto termine su ciclo de subidas de tipos de interés, lo que fue acogido con una reacción al alza por la renta variable y la renta fija. El dólar sufrió un desplome. El incremento del índice general de precios se desaceleró hasta el 3,0% en junio, su tasa interanual más baja desde marzo de 2021, frente al 4,0% registrado en mayo. El IPC subyacente, que excluye los precios de los componentes más volátiles (alimentación y energía), se frenó hasta el 4,8% en tasa interanual, desde el 5,3%. Una caída del 8% respecto al mes anterior en el precio de los billetes de avión y unos menores precios de los coches de segunda mano en junio evidenciaron la relajación de las presiones en los costes. Los precios de producción aumentaron un exiguo 0,1% interanual en junio. Con todo, en vista de las tensiones del mercado de trabajo y de que el IPC continúa por encima del objetivo de la Fed del 2%, una subida de tipos de 25 p.b. en la reunión de la Fed del 25-26 de julio sigue pareciendo muy probable. Como prueba de la persistente buena salud de la economía de EE.UU., la encuesta de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan ascendió en julio hasta su nivel más alto desde septiembre de 2021, superando las expectativas. Las ventas online se dispararon la semana pasada debido a la temporada de rebajas. Estaremos atentos al dato de ventas minoristas en EE.UU. que se conocerá esta semana. La encuesta de Michigan sobre expectativas de inflación a un año repuntó levemente hasta el 3,4% desde el 3,3% en junio. La atención del mercado girará ahora hacia la temporada de publicación de los resultados trimestrales, que cobrará impulso esta semana, y hacia las orientaciones a futuro que den las empresas. Los primeros resultados publicados por los bancos mostraron una evolución excepcionalmente buena durante el segundo trimestre. Estamos infraponderados en renta variable, y preferimos las empresas europeas y japonesas a través de gestores activos.

En China, el índice de precios al consumo se moderó hasta un 0% en junio desde el 0,2% en mayo. Los precios de producción (PPI) cayeron con fuerza un 5,4% respecto al año anterior tras disminuir un 4,6% el mes precedente. El descenso del PPI es indicativo de la contracción de los beneficios entre las empresas industriales. Unos datos más débiles por parte de China empujaron a su banco central (PBoC) a anunciar nuevas medidas de apoyo a la economía. Esperamos medidas de estímulo para sectores concretos, pero podrían decepcionar al mercado. La evolución del crédito en China muestra signos de mejora, con los nuevos préstamos bancarios en junio superando en más de lo esperado la cifra del mes anterior. El crecimiento del PIB chino se frenó hasta el 0,8% en el segundo trimestre desde el 2,2% registrado en el primero.

En los mercados, el S&P 500 avanzó un 2,4%¹ (en USD) durante la semana pasada y los rendimientos de los bonos descendieron en respuesta al menor dato de inflación. Las small caps estadounidenses repuntaron más que el S&P 500 ya que presentan un mayor apalancamiento que sus homólogas más grandes. El dólar se resintió de la contención mostrada por el IPC pues los mercados descuentan ahora una Fed menos "hawkish". El euro se revalorizó hasta los 1,12 dólares, con una ganancia del 2,4% en la semana. El rebalanceo en la composición del Nasdaq-100 podría generar cierta volatilidad a corto plazo. Los precios del petróleo subieron como respuesta a los recortes de producción por parte de Arabia Saudí. En el ámbito de la geopolítica, Turquía se mostró a favor del ingreso de Suecia en la OTAN. Para cerrar la semana, el tenista español Carlos Alcaraz ganó el torneo de Wimbledon tras un emocionante duelo a cinco sets.