Weekly view - Sin aterrizaje de momento

Los recientes datos sugieren que el retorno de la inflación al 2% sigue siendo un objetivo lejano para los bancos centrales, con el sólido comportamiento del sector servicios y los mercados de trabajo apoyando las subidas de los precios. En la zona euro, los índices preliminares de directores de compras para febrero mostraron precios persistentemente elevados en los servicios en particular, mientras la confianza de los consumidores alcanzaba su nivel álgido en un año. El sentimiento tanto de las empresas como de los consumidores de la zona euro está mejorando tras la bajada de los precios de la energía y la reapertura de China. La mejora de los datos desde el comienzo del año debería impulsar al Banco Central Europeo (BCE) a elevar su tipo de depósito en otros 50 p.b. cuando su Consejo de Gobierno se reúna en marzo. En EE.UU., las actas de la reunión del Federal Open Market Committee a principios de este mes revelaron a su vez presiones de precios persistentes en los servicios, y la palabra “inflación” se mencionó en 96 ocasiones, mientras que “recesión” fue mencionada seis veces. El tono "hawkish" de las actas fue coherente con una tasa anual de gasto en consumo personal (PCE) subyacente del 4,7% (bastante por encima de las expectativas) y con una subida del 1,8% del gasto en consumo en enero respecto al mes anterior. Los mercados están ahora preguntándose si la Fed debiera haber subido los tipos en 50 p.b. el 1 de febrero, en lugar de en 25 p.b. Esta semana estaremos atentos a los datos de PMI del Institute for Supply Management y las cifras de confianza del consumidor del Conference Board en EE.UU., así como a los PMI chinos.

La resiliencia de la economía y las presiones de precios en los servicios llevaron a que el nivel de llegada de los tipos oficiales de los bancos centrales se reajustase al alza la semana pasada, lo que pesó sobre las valoraciones de la renta variable. Pero las bolsas europeas retrocedieron menos que sus homólogas en EE.UU., probablemente debido a sus menores valoraciones. El Nasdaq Composite, donde las valoraciones se antojan especialmente exigentes, cedió un 3,3% la semana pasada (en USD). Esta semana presentarán sus resultados las principales cadenas de distribución minorista estadounidenses, y la gestión de los inventarios será un tema a observar de cerca. Estamos infraponderados en renta variable y mantenemos opciones put sobre el Nasdaq. Unos tipos más altos elevan las probabilidades de que haya accidentes. Los saldos dispuestos y la morosidad en las tarjetas de crédito en EE.UU. están aumentando. Fuera de EE.UU., la compañía eléctrica sudafricana Eskom requirió un rescate estatal para hacer frente a su deuda. 

Las tensiones geopolíticas y la desvinculación Occidente-China registraron una nueva vuelta de tuerca la semana pasada. El presidente ruso Vladimir Putin declaró que la OTAN está "tomando parte" de hecho en el conflicto Rusia-Ucrania mediante la donación de armas a Ucrania, y acusó a Occidente de buscar el fraccionamiento de Rusia. La CIA indicó que China está planteándose el envío de armas a Rusia, lo que en su opinión representa "una apuesta muy arriesgada y poco sensata". Las empresas estatales chinas dejarán de trabajar con las cuatro grandes firmas de auditoría (conocidas como Big Four) y la Comisión Europea va a prohibir TikTok en los dispositivos gubernamentales. EE.UU. elevó su despliegue de tropas en Taiwán de 30 a 200 efectivos. Rusia abandonó el tratado nuclear STAR y Biden visitó Ucrania. Consideramos los acontecimientos geopolíticos adversos como uno de los grandes factores de riesgo para 2023.