本週投資觀點：TACO 理論失靈：一隻手掌拍不響

本週回顧

霍爾木茲海峽仍處於封閉狀態，伊朗政權似乎著眼於⾧遠博弈，其戰略旨在最大限度破壞經濟秩序。這令所謂的「TACO 理論」（TACO 是「Trump Always ChickensOut」的縮略語，意為「特朗普總是臨陣退縮」）面臨考驗——該理論認為，美國總統會在市場出現負面反應後軟化或撤銷其激進政策，正如他2025 年強徵「解放日」關稅後發生的情況一樣。而這一次，這出「TACO」戲碼似乎要兩隻手掌方能拍響。鑑於霍爾木茲海峽石油供應對全球經濟的重要性，這場衝突的結束方式與結束時間同樣關鍵。中國吸納了約90%經該水道外運的伊朗石油出口量。到目前為止，在途與庫存石油暫時填補了供應缺口。但若失去海灣地區的石油供應，全球經濟僅能維持兩到三個月。美國總統特朗普表示，他希望包括中國在內的歐洲和亞洲國家協助恢復海峽通航。上週西德州中級原油（WTI）價格上漲8.6%。標普500 指數下跌1.6% ⁱ（以美元計）。受通脹預期上升推動，德國政府債券收益率觸及2023 年10 月以來的最高水平。伊朗衝突加劇了油市波動，油價在近120 美元與略高於80 美元區間大幅震盪。泰國與南韓已宣佈實施燃油價格上限。美國方面，汽油價格上漲30%的負面影響將抵消提高退稅帶來的財政刺激效應，兩者規模均在1,000 億美元左右。

本週名言

印度外交部⾧蘇傑生表示，他已與伊朗方面就恢復霍爾木茲海峽航運通行事宜展開磋商。他告知《金融時報》：「我正與他們展開對話，取得了一些成果。相關溝通仍在持續。」

關鍵數據

美國第四季度GDP 增速從1.4%下調至0.7%。2 月份美國核心CPI（剔除波動性較大的食品和能源價格）按年上漲2.5%，與1 月份持平。3 月份密歇根大學消費者信心指數初步報告顯示，消費者信心指數下降1.1 點至55.5。

中國1-2 月貿易順差達2,140 億美元，創歷史新高（市場預期為1,790 億美元）。2026 年2 月，中國核心CPI 按年上漲1.8%，創2019 年3 月以來最高水平。