CIO观点：TACO 理论失灵：一个巴掌拍不响

本周回顾

霍尔木兹海峡仍处于封闭状态，伊朗政权似乎着眼于长远博弈，其战略旨在最大限度破坏经济秩序。这令所谓的“TACO 理论”（TACO 是“Trump Always ChickensOut”的缩略语，意为“特朗普总是临阵退缩”）面临考验——该理论认为，美国总统会在市场出现负面反应后软化或撤销其激进政策，正如他2025 年强征“解放日”关税后发生的情况一样。而这一次，这出“TACO”戏码似乎要两个巴掌方能拍响。鉴于霍尔木兹海峡石油供应对全球经济的重要性，这场冲突的结束方式与结束时间同样关键。中国吸纳了约90%经该水道外运的伊朗石油出口量。到目前为止，在途与库存石油暂时填补了供应缺口。但若失去海湾地区的石油供应，全球经济仅能维持两到三个月。美国总统特朗普表示，他希望包括中国在内的欧洲和亚洲国家协助恢复海峡通航。上周西德州中级原油（WTI）价格上涨8.6%。标普500 指数下跌1.6% ⁱ（以美元计）。受通胀预期上升推动，德国政府债券收益率触及2023 年10 月以来的最高水平。伊朗冲突加剧了油市波动，油价在近120 美元与略高于80 美元区间大幅震荡。泰国与韩国已宣布实施燃油价格上限。美国方面，汽油价格上涨30%的负面影响将抵消提高退税带来的财政刺激效应，两者规模均在1,000 亿美元左右。

本周名言

印度外交部长苏杰生表示，他已与伊朗方面就恢复霍尔木兹海峡航运通行事宜展开磋商。“我正与他们展开对话，取得了一些成果，”他告知《金融时报》。“相关沟通仍在持续。”

关键数据

美国第四季度GDP 增速从1.4%下修至0.7%。2 月份美国核心CPI（剔除波动性较大的⾷品和能源价格）同比上涨2.5%，与1 月份持平。3 月份密歇根大学消费者信心指数初步报告显示，消费者信心指数下降1.1 点至55.5。

中国1-2 月贸易顺差达2,140 亿美元，创历史新高（市场预期为1,790 亿美元）。2026 年2 月，中国核心CPI 同比上涨1.8%，创2019 年3 月以来最高水平。