2026 年 3 月 黃金走勢

近期價格走勢：大幅回調

在 2025 年創下回報率65%的歷史新高後，2026 年 3 月下旬，金價單週下跌近11%。此次跌幅超過了 2008 年金融危機、互聯網泡沫破裂以及新冠疫情期間的任何一次單週損失。上一次出現如此大幅的單週回落還要追溯至 1983 年，當時聯儲局為抑制通脹實施了激進的緊縮週期。

近期拋售的驅動因素

我們認為存在三大週期性不利因素。首先，由於市場認為，面對中東能源價格衝擊，美國經濟展現出韌性，美元因此走強。儘管能源價格高企將對全球消費者產生明顯影響，但由於美國是能源淨出口國，所以不會對美國貿易差額造成不利影響。受這一動態疊加美元短倉倉位的支撐，美元自伊朗衝突爆發以來的表現優於所有G10 貨幣。

其次，市場對貨幣政策預期的重新定價發揮關鍵作用。受伊朗衝突影響，油價飆升，引發通脹擔憂。作為回應，多國央行官員釋放出更趨鷹派的信號。

第三大因素是流動性因素導致的沽售壓力。過度集中的⾧倉倉位被迫平倉，進一步加劇了近期的拋售行情。這一點在去美元化交易中尤為明顯——此類交易通過新興市場、國際股票持倉以及貴金屬佈局來體現。跨資產去槓桿、市場波動性以及流動性壓力亦令沽售壓力加劇。此外，市場預期中東各國央行及財富基金可能需要補充流動性並減持黃金倉位——而黃金在其戰略性資產配置中通常佔比相對較高。

⾧期投資理據依然強勁

儘管近期市場動盪，黃金的⾧期投資理據依然未變。政策與地緣政治不確定性非但沒有減弱，反而有所加劇。去美元化仍是投資者與央行的戰略目標，在美國領導力及財政不可持續性引發擔憂的背景下，各方仍在持續尋求美元替代。

總而言之，我們認為，對於專注於財富保值與跨代資產傳承韌性的投資者而言，黃金提供了極具吸引力的配置價值。我們認為，近期金價的回調為調整戰略配置、針對後續反彈進行戰術性配置提供了良機。若伊朗衝突局勢趨穩，油價可能回落，市場對加息的預期也將隨之降溫。在不利情境下，全球經濟衰退風險上升，各國央行或將被迫減息。