黄金走势动荡
近期价格走势：大幅回调
在 2025 年创下回报率65%的历史新高后，2026 年 3 月下旬，金价单周下跌近11%。此次跌幅超过了 2008 年金融危机、互联网泡沫破裂以及新冠疫情期间的任何一次单周损失。上一次出现如此大幅的单周回落还要追溯至 1983 年，当时美联储为抑制通胀实施了激进的紧缩周期。
黄金相对其200 天移动平均线的偏离度(%)
资料来源：瑞士百达财富管理、彭博，截至2026 年3 月24 日
近期抛售的驱动因素
我们认为存在三大周期性不利因素。首先，由于市场认为，面对中东能源价格冲击，美国经济展现出韧性，美元因此走强。尽管能源价格高企将对全球消费者产生明显影响，但由于美国是能源净出口国，所以不会对美国贸易差额造成不利影响。受这一态势叠加美元空头仓位的支撑，美元自伊朗冲突爆发以来的表现优于所有G10 货币。
其次，市场对货币政策预期的重新定价发挥关键作用。受伊朗冲突影响，油价飙升，引发通胀担忧。作为回应，多国央行官员释放出更趋鹰派的信号。
第三大因素是流动性因素导致的抛售压力。过度集中的多头仓位被迫平仓进一步加剧了近期的抛售行情。这一点在去美元化交易中尤为明显——此类交易通过新兴市场、国际股票持仓以及贵金属布局来体现。跨资产去杠杆、市场波动性以及流动性压力亦令抛售加剧。此外，市场预期中东各国央行及财富基金可能需要补充流动性并减持黄金仓位——而黄金在其战略性资产配置中通常占比相对较高。
长期投资理据依然强劲
尽管近期市场动荡，黄金的长期投资理据依然未变。政策与地缘政治不确定性非但没有减弱，反而有所加剧。去美元化仍是投资者与央行的战略目标，在美国领导力及财政不可持续性引发担忧的背景下，各方仍在持续寻求美元替代。
总而言之，我们认为，对于专注于财富保值与跨代资产传承韧性的投资者而言，黄金提供了极具吸引力的配置价值。我们认为，近期金价的回调为调整战略配置、针对后续反弹进行战术性配置提供了良机。若伊朗冲突局势趋稳，油价可能回落，市场对加息的预期也将随之降温。在不利情景下，全球经济衰退风险上升，各国央行或将被迫降息。
