Weekly house view | Whatever it cakes

El presidente de EE.UU., Joe Biden, y el presidente de la Cámara de Representantes, Kevin McCarthy, han llegado a un acuerdo sobre el techo de deuda, aunque a McCarthy le sigue quedando ahora el trabajo de vender el pacto a los legisladores dentro del partido republicano, donde algunos opinan que ha hecho demasiadas concesiones. Se espera que esta semana se celebre la votación para ratificar el acuerdo. Queda poco tiempo, pues el Departamento del Treasury ha indicado que la llamada "fecha X" —cuando el gobierno afrontará problemas de liquidez— será el próximo lunes, 5 de junio. También en el ámbito político, el republicano Ron DeSantis lanzó su candidatura para las presidenciales de 2024, mientras que Hillary Clinton declaró que la edad de Biden “es un problema” para las elecciones. Tal vez la Reserva Federal no pueda dar aún por concluido su trabajo, ya que su barómetro preferido de la inflación (el índice PCE subyacente) aumentó un 0,4% en el mes y un 4,7% respecto al año anterior. El gasto en consumo creció un 0,5%, muy por encima de la previsión del consenso del 0,3%. Así las cosas, puede que la Fed tenga que volver a subir los tipos de interés una vez más. El dólar se revalorizó en la semana ante esas sólidas cifras. Seguimos esperando que las rebajas de los tipos de interés no ocurran antes de 2024.  

Los índices de directores de compras de la zona euro (PMI) confirman que la economía de la moneda única vuela con un solo motor: los servicios. El sector manufacturero alemán parece especialmente débil ya que los últimos datos de PIB negativo certificaron la entrada del país en recesión en el primer trimestre. El gasto público tuvo una fuerte incidencia negativa ya que las ayudas relacionadas con el covid se cortaron de raíz. Para el Banco Central Europeo (BCE), la batalla continúa, pues el frenesí del sector servicios y la caída del paro están presionando los salarios al alza. También llaman la atención las indicaciones desde el sector de las aerolíneas de que la era de los billetes ultrabaratos ha terminado. En los actos conmemorativos por el 25 aniversario del BCE, la presidenta Christine Lagarde tuiteó una fotografía cortando una tarta donde se leía “Whatever it cakes!” —juego de palabras con la frase pronunciada en 2012 por el anterior presidente, Mario Draghi, comprometiéndose a hacer lo que hiciera falta para salvar el euro—.

En China, los beneficios industriales se desplomaron un 18% en el año en abril, lastrados por un crecimiento muy débil de los beneficios en las fases iniciales de la cadena de producción al flaquear los precios de materias primas como carbón y químicos. Aunque la recuperación china es bastante desigual, mantenemos invariable nuestra previsión de crecimiento del PIB chino para 2023 del 5,5%. En los mercados, unas cifras de consumo estadounidense más sólidas empujaron los tipos de los US Treasuries a 10 años hasta el 3,8% la semana pasada. Esto no ha impedido al S&P500 anotarse un alza por los resultados mejores de lo esperado de las empresas ligadas a la IA, que impulsaron consigo a todas las empresas del sector. El porcentaje de la tecnología en el S&P500 supera ahora sus niveles de 2000-2001, y la concentración del mercado ha alcanzado un nuevo nivel histórico, ya que los dos valores con mayor ponderación representan un 14% del índice (máximo de todos los tiempos) y los 10 primeros por ponderación representan el 29%. El S&P500 excluidos los 7 primeros valores por ponderación muestra una evolución plana en el año.