Monthly house view | Abril 2025

Contexto

Vivimos tiempos extraordinarios. La batería de aranceles al comercio del presidente Trump, anunciados el 2 de abril, ha creado una fuerte conmoción en la economía mundial, cuestionando el sistema de comercio internacional tal como lo conocemos. Aunque el 9 de abril se produjo un asombroso giro, es probable que la incertidumbre persista. El sentimiento de empresas, consumidores e inversores se ha deteriorado, y el riesgo de una recesión en EE.UU. y otros países ha aumentado. Es probable que esto afecte negativamente a los activos de riesgo, y a la renta variable estadounidense en particular. Una comparación histórica revela que, en caso de materializarse una recesión en EE.UU., no habrá ‘desacoplamiento’ y otras regiones también se verán afectadas.

Los anuncios de aranceles se añaden a un conjunto de políticas ya complejo en EE.UU., donde los recortes de empleo del nuevo Departamento de Eficiencia del Gobierno (DOGE) y una política de inmigración más dura ya estaban lastrando las perspectivas a corto plazo. Si bien la desregulación y los recortes de impuestos pueden ayudar con el tiempo, el resultado inmediato de la combinación de políticas de EE.UU. es un aumento de la incertidumbre política global. Aún cabe la posibilidad de que los bancos centrales tengan que acudir al rescate y rebajar los tipos de interés por debajo del nivel neutral, ese punto en el que la política no es ni expansiva ni contractiva.

Movimientos tectónicos

Los aranceles refuerzan un movimiento tectónico en curso en la economía global. La arquitectura de posguerra –en la que EE.UU. ofrecía estabilidad económica, garantías de seguridad y rentabilidades superiores a cambio de la entrada de capitales exteriores– se tambalea, pues las políticas estadounidenses erosionan la confianza en la primera economía del mundo. Dada la gran cantidad de participaciones extranjeras en activos estadounidenses, la repatriación de capitales desde EE.UU. es un riesgo creciente. Al mismo tiempo, la disposición actual de Alemania de relajar su austeridad fiscal supone un momento de inflexión potencial que podría contagiarse al conjunto de Europa, donde el crecimiento del crédito y la política monetaria expansiva apoyan una reactivación estructural en términos más amplios. Y en China, la innovación ha supuesto tal disrupción en los mercados que los títulos tecnológicos chinos ahora parecen más competitivos que sus rivales estadounidenses, a pesar de que las empresas chinas se enfrenten al desafío de aranceles estadounidenses especialmente elevados.

Implicaciones para la inversión

En épocas turbulentas, conviene evaluar la perspectiva general y mantener la serenidad. Nuestro posicionamiento básico es crucial para la resiliencia de la cartera y está preparado para aprovechar las oportunidades que prevemos presente nuestro escenario base. Nuestras convicciones en torno a mercados y segmentos específicos deberían ayudar a los inversores a generar valor adicional. Además, conservar una cierta flexibilidad da margen a los inversores para reaccionar a sorpresas inesperadas.

3 Cosas que debe saber

1. Máxima incertidumbre 

• Tras el anuncio de una batería de aranceles al comercio el 2 de abril, el 9 de abril se produjo un giro completo 
• Esto causó un importante choque en los mercados y elevó las perspectivas de represalias de algunos países, con China tomando contramedidas 
• El estado de ánimo de consumidores y empresas se deteriorará más y la probabilidad de una recesión está aumentando en EE.UU. y otros países
• Es probable que esto afecte negativamente a los activos de riesgo, y en particular a la renta variable estadounidense

2. Movimientos tectónicos 

• Los anuncios de aranceles refuerzan un movimiento tectónico en curso en la economía global
• La arquitectura global de posguerra podría tambalearse a medida que las políticas estadounidenses minen la confianza en la mayor economía del mundo
• La repatriación de capitales desde EE.UU. es un importante riesgo creciente
• Esto sería negativo para el USD frente a otras monedas

3. Europa y China se dejan llevar

• Entretanto, un potencial momento de inflexión en Alemania podría dar lugar a una mejorar sostenida de la política fiscal 
• Europa en general está experimentando una reactivación estructural respaldada por un aumento de la financiación, crecimiento de los préstamos y relajación de la política monetaria
• En China, la innovación en inteligencia artificial (IA) y vehículos eléctricos (VE) ha supuesto tal disrupción en los mercados que los títulos tecnológicos chinos ahora parecen más competitivos que sus homólogos estadounidenses
• No obstante, las empresas chinas se enfrenten al desafío de aranceles estadounidensesespecialmente elevados.