En quête d’autonomie dans un monde fragmenté

Synthèse

Dans un monde de plus en plus fragmenté par les conflits géopolitiques, les crises commerciales et le changement climatique, la maîtrise des ressources et la sécurité énergétique deviennent une priorité absolue pour les gouvernements. Malgré sa résilience, l’économie mondiale reste exposée à des chocs d’offre et à une inflation persistante, amplifiée à court terme par la demande de matériaux nécessaires à l’essor de l’intelligence artificielle. A plus long terme, l’adoption de l’IA devrait stimuler la productivité, notamment aux Etats-Unis, en Europe et sur les marchés émergents d’Asie. Dans cet environnement dominé par des facteurs macroéconomiques, la gestion de portefeuille à long terme doit s’adapter en privilégiant la diversification, les actifs réels, les actions, les placements alternatifs et les obligations de qualité émises sur le marché national.

Une économie mondiale résiliente, mais vulnérable

Malgré sa résilience, l’économie mondiale reste exposée à des chocs d’offre de plus en plus fréquents. Cet environnement incertain pourrait entraîner une plus grande volatilité des prix, amplifiée à court terme par la «techflation» liée à la demande de matériaux nécessaires à l’essor de l’IA. Forts de leurs atouts en matière de ressources et d’infrastructures, les marchés émergents s’adaptent.

C’est dans ce contexte particulier de course à la souveraineté et à la sécurité que nous vous présentons nos perspectives macroéconomiques.

La guerre commerciale de 2025, suivie du conflit entre les États-Unis et l’Iran, a accéléré la fragmentation des marchés dans tous les secteurs: commerce, sécurité, matières premières et capitaux. Le risque accru de chocs d’offre qui en découle à l’échelle mondiale devrait maintenir les primes de risque à des niveaux élevés, en particulier sur les marchés de l’énergie.

L’IA, une nouvelle force macroéconomique et géopolitique

Désormais au centre des enjeux politiques et géopolitiques, l’IA est soutenue par des investissements massifs qui révolutionnent les bilans des entreprises, dopent les marges bénéficiaires et stimulent l’effet de richesse chez les consommateurs. Mais elle fragilise également le marché du travail et creuse les inégalités de revenus, déclenchant des réactions sociales et politiques qui posent aux gouvernements le vaste défi de la réglementation.

L’IA est aussi un puissant moteur de productivité, ce qui nous incite à relever légèrement nos prévisions de croissance afin de refléter l’impact de son adoption. Même si les États-Unis sont les mieux placés pour bénéficier des gains de productivité liés à l’IA, l’Europe et les marchés émergents d’Asie sont en train de rattraper leur retard. À plus long terme, l’IA devrait générer des effets globalement désinflationnistes.

L’inflation devrait rester volatile et persistante, avec des niveaux en moyenne supérieurs à ceux des dernières décennies, sous l’effet notamment des prix des matières premières et de la «techflation» à court terme. À plus long terme, des facteurs tels que l’évolution démographique ou la décarbonation pourraient déclencher des poussées inflationnistes.

Stabilité monétaire, fragilité budgétaire

Dans ce contexte, les banques centrales s’attacheront à préserver leur indépendance pour ancrer durablement les anticipations d’inflation. Les taux directeurs ont convergé vers nos estimations de taux neutre dans la plupart des régions (3,375% aux États-Unis et 2,25% dans la zone euro), offrant davantage de flexibilité aux banques centrales pour assouplir leur politique monétaire lors de la prochaine phase de ralentissement.

Les déséquilibres budgétaires restent préoccupants. La hausse des rendements obligataires expose au grand jour les faiblesses du secteur public, dont la marge de manœuvre budgétaire est réduite par des décennies de dette accumulée. Une crise systémique de la dette souveraine ne nous semble toutefois pas à craindre pour l’instant, ni aux États-Unis ni en Europe.

La relance européenne s’essouffle, mais garde le cap: particulièrement secouée par la crise énergétique actuelle, l’Europe devrait néanmoins combler son retard de croissance grâce à des programmes d’investissement publics et privés pluriannuels dans la défense, les infrastructures et l’énergie. Un renforcement de l’intégration financière et budgétaire au sein de la zone euro demeure la voie à suivre.

La Chine et les marchés émergents se situent à un tournant. Les marchés émergents s’adaptent rapidement à un monde plus fragmenté et profitent des opportunités créées par l’accent mis sur l’IA, l’énergie et la sécurité d’approvisionnement. La Chine s’oriente vers un modèle de croissance à long terme plus modéré mais plus stable, axé sur ses priorités stratégiques.

Le groupe des BRICS+, emmené par la Chine, a montré sa capacité à dynamiser les perspectives de croissance de certains de ses membres. Si ce groupe des BRICS+ parvient à tirer pleinement parti des ressources et de l’influence dont il dispose, ces effets positifs pourraient s’étendre à d’autres pays en développement. L’environnement de marché est actuellement dominé par des facteurs géopolitiques et macroéconomiques. Cette tendance devrait perdurer dans les années à venir, ce qui modifie l’évaluation des risques et contraint la gestion de portefeuille à s’adapter.

Une allocation moins mondiale et plus nationale

Ce nouveau monde fragmenté change la donne en matière d’investissement: il exige des portefeuilles diversifiés et axés sur les actifs réels, avec une plus grande part d’actions et de placements alternatifs ainsi qu’une préférence pour les obligations de qualité émises sur le marché national.