本週投資觀點：經濟放緩？哪些方面在放緩？

本周回顧

股市於上周周中因多種因素而受壓下行，其中包括聯儲局的言論澆滅了3月份啟動降息的希望，美國某些地區性銀行的擔憂再度抬頭，以及科技股盈利欠佳。儘管1月份強勁的就業數據似乎推翻了提前降息的想法，但其他知名「科技股巨頭」公司隨後發佈財報，指數應聲上行，標普500指數上周最終收漲1.4%ⁱ（以美元計）。歐洲斯托克600指數表現更為低迷，上漲0.9%ⁱⁱⁱ（以歐元計），而中國股市仍深陷拋售潮，MSCI中國指數（以美元計）上周下跌3.9%ⁱⁱ（部分原因在於香港法院勒令房地產開發商恒大集團清盤）。

1月份的就業報告意外強勁，同時還顯示工資增長有所上升，儘管如此，美國國債依然遭遇拋售，但聯儲局推翻3月份降息的說法似乎並未引發投資者不安情緒，且投資者對財政部的計劃發債量低於預期表示歡迎。受美國地區銀行體系進一步震盪影響，美國國債收益率上周整體下跌，10年期美國國債收益率收於4.03%。法國和德國通脹大幅下降，推動歐洲債券上漲，因為投資者期待歐洲央行最早將於4月份降息。聯儲局否認了降息的說法提振了美元，而油價則大幅下跌。

關鍵數據

1月份美國非農就業人數增加353,000人，遠超出預期，高於12月份上修的333,000人。失業率穩定在3.7%。平均時薪年增長率從12月份的4.3%加快增長至1月份的4.5%。供應管理協會美國製造業採購經理指數從12月份的47.1升至1月份的49.1。

歐元區2023年第四季度GDP增長率為零，2023年全年GDP增長率為0.5%。歐元區整體通脹按年率計算（從去年12月份的2.9%）降至1月份的2.8%，而核心通脹則（從去年12月份的3.4%）降至3.3%。

中國製造業採購經理指數(PMI)官方數據從12月份的49.0小幅上升至1月份的49.2，但仍連續第四個月處於收縮區間。

市場觀點

就業數據增長加快將使聯儲局更難以決定何時啟動降息，我們將密切關注美國數據以評估經濟放緩程度。我們的觀點是，通脹持續放緩和勞動力市場走弱將導致在6月份啟動首次降息。5月份或有可能，但3月份基本不太可能。

美國一家大型銀行的虧損突顯了市場發生意外事件的風險，預計還會有更多意外情況發生，這凸顯今年選股的重要性。中國房地產開發商的清盤令中國市場受到重挫，我們將關注價格下行走勢後續是否能得以緩解。

「科技股七巨頭」的每股收益跑贏其他板塊，受其推動，美國股票一路高歌猛進。受第四季度盈利所帶動的市場勢頭或將持續，但失望的容忍餘地已所剩無幾。債券方面，希臘債券獲得超10倍的超額認購，突顯出我們2024年「從現金轉向存續期」的主題。