CIO观点：经济放缓？哪些方面在放缓？

本周回顾

股市于上周周中因多种因素而承压下行，其中包括美联储的言论浇灭了3月份启动降息的希望，美国某些地区性银行的担忧再度抬头，以及科技股盈利欠佳。尽管1月份强劲的就业数据似乎推翻了提前降息的想法，但其他知名“科技股巨头”公司随后发布财报，指数应声上行，标普500指数上周最终收涨1.4%ⁱ（以美元计）。欧洲斯托克600指数表现更为低迷，上涨0.9%ⁱⁱⁱ（以欧元计），而中国股市仍深陷抛售潮，MSCI中国指数（以美元计）上周下跌3.9%ⁱⁱ（部分原因在于香港法院勒令房地产开发商恒大集团清盘）。

1月份的就业报告意外强劲，同时还显示工资增长有所上升，尽管如此，美国国债依然遭遇抛售，但美联储推翻3月份降息的说法似乎并未引发投资者不安情绪，且投资者对财政部的计划发债量低于预期表示欢迎。受美国地区银行体系进一步震荡影响，美国国债收益率上周整体下跌，10年期美国国债收益率收于4.03%。法国和德国通胀大幅下降，推动欧洲债券上涨，因为投资者期待欧洲央行最早将于4月份降息。美联储否认了降息的说法提振了美元，而油价则大幅下跌。

关键数据

1月份美国非农就业人数增加353,000人，远超出预期，高于12月份上修的333,000人。失业率稳定在3.7%。平均时薪年增长率从12月份的4.3%加快增长至1月份的4.5%。供应管理协会美国制造业采购经理人指数从12月份的47.1升至1月份的49.1。

欧元区2023年第四季度GDP增长率为零，2023年全年GDP增长率为0.5%。欧元区整体通胀按年率计算（从去年12月份的2.9%）降至1月份的2.8%，而核心通胀则（从去年12月份的3.4%）降至3.3%。

中国制造业采购经理人指数(PMI)官方数据从12月份的49.0小幅上升至1月份的49.2，但仍连续第四个月处于收缩区间。

市场观点

就业数据增长加快将使美联储更难以决定何时启动降息，我们将密切关注美国数据以评估经济放缓程度。我们的观点是，通胀持续放缓和劳动力市场走弱将导致在6月份启动首次降息。5月份或有可能，但3月份基本不太可能。

美国一家大型银行的亏损突显了市场发生意外事件的风险，预计还会有更多意外情况发生，这凸显今年选股的重要性。中国房地产开发商的清盘令中国市场受到重挫，我们将关注价格下行走势后续是否能得以缓解。

“科技股七巨头”的每股收益跑赢其他板块，受其推动，美国股票一路高歌猛进。受第四季度盈利所带动的市场势头或将持续，但失望的容忍余地已所剩无几。债券方面，希腊债券获得超10倍的超额认购，突显出我们2024年“从现金转向久期”的主题。