本週投資觀點 |「春鬥」談判：負利率時代的終結

本週回顧

主要央行的言論再次成為構成上週市場基本因素的關鍵要素。聯儲局主席傑羅姆·鮑威爾表示距離獲得減息所需的信心「不遠了」；歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德則暗示，將在6月份開始實施寬鬆政策。2月份美國非農就業數據喜憂參半，但似乎總體支撐了年中減息的預期。然而受獲利回吐影響，標普500指數上週輕微下跌（以美元計ⁱ下跌0.2%）。值得注意的是，最受關注的人工智能晶片製造商的股價在上週尾市出現回調。首次減息時機的確定性增強提振了債券市場，歐洲和美國所有期限的債券收益率均有下降。儘管日圓兌美元反彈，但日本股市仍然錄漲。美元因聯儲局暗示減息的言論整體下跌，而由於美國實際利率的下降，金價則延續其漲勢，創下歷史新高。

地緣政治

「超級星期二」之後，2024年美國大選似乎將重演2020年特朗普/拜登間的對決。地緣政治緊張局勢是今年競選中一個日益重要的因素，無論誰將獲勝，都可能在當選後採取擴張性的財政政策。

關鍵數據

2月份美國非農就業人數增加275,000人，而之前兩個月的就業增長數據則下修167,000人。2月份失業率從1月份的3.7%升至3.9%，平均時薪則從4.5%放緩至4.3%。供應管理協會美國服務業採購經理指數從1月份的53.4降至2月份的52.6，但仍連續第14個月高於50的榮枯分水線。1月份和2月份中國貿易數據明顯回升，兩個月出口按年增長7.1%，進口增長31.5%。兩項數據均超出市場共識預期。1月份德國工業生產增長超出預期，按月增長1%，而12月份的數據則為下降2%。但1月份工業生產較去年同期仍下降5.5%，且1月份工廠訂單較12月份減少11.5%。

市場觀點

日本「春鬥（Shunto）」薪資集體談判取得的大幅薪資增長為日本央行貨幣政策正常化和退出負利率鋪平了道路。我們對日本央行首次加息時間的預期從此前的2024年中期提前至4月份。我們對日本存續期持短倉。日本央行採取行動的時間可能會早於其他考慮減息的主要央行。美國方面，在聯儲局3月19日至20日會議之前，本週發布的消費物價通脹和零售額數據將反映出經濟的最新狀況。我們預計聯儲局和歐洲央行將在6月份首次減息。鑑於經濟前景的穩定和製造業活動的復甦，再考慮到今年美國和歐洲可能減息的前景，我們對股市持更樂觀的態度。我們對美國股票持中性立場，並增持日本股票。我們看好黃金在對沖地緣政治風險方面的作用。上週埃及貨幣的暴跌表明市場上意外事件可能時有發生。