“春斗”谈判：负利率时代的终结

本周回顾

主要央行的言论再次成为构成上周市场基本面的关键要素。美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示距离获得降息所需的信心“不远了”；欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德则暗示将在6月份开始实施宽松政策。2月份美国非农就业数据喜忧参半，但似乎总体支撑了年中降息的预期。然而受获利了结影响，标普500指数上周小幅下跌（以美元计ⁱ下跌0.2%）。值得注意的是，最受关注的人工智能芯片制造商的股价在上周尾盘出现回调。首次降息时机的确定性增强提振了债券市场，欧洲和美国所有期限的债券收益率均有下降。尽管日元兑美元反弹，但日本股市仍然录涨。美元因美联储暗示降息的言论整体下跌，而由于美国实际利率的下降，金价则延续其涨势，创下历史新高。

地缘政治

“超级星期二”之后，2024年美国大选似乎将重演2020年特朗普/拜登间的对决。地缘政治紧张局势是今年竞选中一个日益重要的因素，无论谁将获胜，都可能在当选后采取扩张性的财政政策。

关键数据

2月份美国非农就业人数增加275,000人，而之前两个月的就业增长数据则下修167,000人。2月份失业率从1月份的3.7%升至3.9%，平均时薪则从4.5%放缓至4.3%。供应管理协会美国服务业采购经理人指数从1月份的53.4降至2月份的52.6，但仍连续第14个月高于50的荣枯分水线。1月份和2月份中国贸易数据明显回升，两个月出口同比增长7.1%，进口增长31.5%。两项数据均超出市场共识预期。1月份德国工业生产增长超出预期，环比增长1%，而12月份的数据则为下降2%。但1月份工业生产较去年同期仍下降5.5%，且1月份工厂订单较12月份减少11.5%。

市场观点

日本“春斗（Shunto）”工资集体谈判取得的大幅薪资增长为日本央行货币政策正常化和退出负利率铺平了道路。我们对日本央行首次加息时间的预期从此前的2024年中期提前至4月份。我们对日本久期持短仓。日本央行采取行动的时间可能会早于其他考虑降息的主要央行。美国方面，在美联储3月19日至20日会议之前，本周发布的消费价格通胀和零售额数据将反映出经济的最新状况。我们预计美联储和欧洲央行将在6月份首次降息。鉴于经济前景的稳定和制造业活动的复苏，再考虑到今年美国和欧洲可能降息的前景，我们对股市持更加乐观的态度。我们对美国股票持中性立场，并增持日本股票。我们看好黄金在对冲地缘政治风险方面的作用。上周埃及货币的暴跌表明市场上意外事件可能时有发生。