市場動態觀察 | 中東局勢升溫 資產“風向標”指向何方？

2月28日，美國和以色列對伊朗發動軍事打擊，引發數十年來中東地區最大規模戰爭，中東局勢急劇升溫。。美以聯合空襲致使包括伊朗最高領袖阿亞圖拉·阿里·哈梅內伊(Ayatollah Ali Khamenei)在內的數十名高層領導人身亡。作為報覆，伊朗向以色列及多個海灣鄰國發射導彈和無人機。美國總統特朗普表示，此次行動的目的是保護美國在海外的利益，並消除伊朗政權構成的威脅。由於擔心霍爾木茲海峽可能導致新的供應中斷，油價隨即飆升。

3大要點

1. 美國和以色列襲擊伊朗，並致使其多名領導人在襲擊事件中身亡，這是中東地區數十年來規模最大的軍事行動。
2. 這一事態發展給全球市場帶來了新的風險。展望未來，能源市場的穩定將取決於油輪能否安全通過霍爾木茲海峽——這是承擔著全球19%原油消費量的關鍵咽喉要道。
3. 投資組合所受到的影響將取決於軍事行動的持續時間和波及範圍。實物資產在這種環境下有優勢，例如黃金、金屬和其他大宗商品。

油運受阻推高價格，心理因素主導市場

霍爾木茲海峽至關重要，因為經由這條狹窄水道運輸的原油量約占全球19%。原油價格（今年均價為67美元/桶）較上周六沖突爆發前已上漲9%。

根據美國能源信息署的數據，2025年第一季度，通過霍爾木茲海峽運輸的原油流量總計為日均1,430萬桶。伊朗軍隊將竭力幹擾相關運輸，據稱已襲擊了至少一艘船只。目前霍爾木茲海峽並未被封鎖。然而，在保險公司表示將提高保費並撤銷對該地區船舶的承保後，通過海峽的航運實際已陷入停滯。因此，當前的障礙更多源於心理層面，而非實際物理阻斷。我們預計這種情況至少會持續數日。

海灣地區的大部分石油運往亞洲經濟體，包括中國、印度、日本和韓國。

美國的目標是確保霍爾木茲海峽保持開放，並已摧毀伊朗在該地區的多處海軍及軍事設施。特朗普表示，這場名為“史詩狂怒行動”的軍事打擊可能持續數周。如果局勢持續下去，美軍就可能開始護送油船穿越海峽，並提供空中支援，以減少全球能源市場的風險。

短期通脹或上行，股市受壓

如果沖突屬於短期性質，油價有可能逐步回落至危機前的水平，宏觀經濟層面的影響預計整體有限（經濟增長或略受影響，通脹則可能有所上行）。在此背景下，央行的政策立場可能會趨於謹慎。例如，美聯儲未來的降息節奏或將受到沖突持續時間和嚴重程度，以及其對通脹預期的影響。

只要沖突範圍有限，美元短期內可能表現堅挺，部分原因在於美國在能源領域的相對獨立性。如果出現新的石油價格波動，市場或許會認為美國相較於部分依賴石油進口的經濟體更具韌性。

地緣政治緊張局勢在短期內可能對股市帶來一定壓力，主要由於市場對地緣政治的不確定性的反應以及油價上漲的影響。然而，歷史經驗顯示，這類事件對市場的負面影響往往較為短暫。

此外，黃金通常在地緣政治風險上升和通脹擔憂加劇時表現較好，常被視為市場波動時期的避險工具。不過，隨著局勢逐步穩定，黃金價格往往會回吐此前因事件驅動的漲幅。與此同時，工業金屬的表現也值得關注。美國國債因其避險地位，需求可能保持強勁。

如果沖突升級為更大範圍的地區性事件，油價可能進一步上行。在這種情形下，美元兌其他G10貨幣的表現可能承壓，股票市場或將面臨下行壓力，而債券市場則可能因經濟前景的不確定性而受到支撐。

持續的石油價格上漲可能對石油凈進口國家的經濟帶來一定阻力，主要由於能源成本上升會擠壓實際收入，進而導致貿易平衡惡化，並抑制增長前景。