市场动态观察 | 中东局势升溫 资产“风向标”指向何方？

2月28日，美国和以色列对伊朗发动军事打击，引发数十年来中东地区最大规模战争，中东局势急剧升温。美以联合空袭致使包括伊朗最高领袖阿亚图拉·阿里·哈梅内伊(Ayatollah Ali Khamenei)在内的数十名高层领导人身亡。作为报复，伊朗向以色列及多个海湾邻国发射导弹和无人机。美国总统特朗普表示，此次行动的目的是保护美国在海外的利益，并消除伊朗政权构成的威胁。由于担心霍尔木兹海峡可能导致新的供应中断，油价随即飙升。

3大要点

1. 美国和以色列袭击伊朗，并致使其多名领导人在袭击事件中身亡，这是中东地区数十年来规模最大的军事行动。
2. 这一事态发展给全球市场带来了新的风险。展望未来，能源市场的稳定将取决于油轮能否安全通过霍尔木兹海峡——这是承担着全球19%原油消费量的关键咽喉要道。
3. 投资组合所受到的影响将取决于军事行动的持续时间和波及范围。实物资产在这种环境下有优势，例如黄金、金属和其他大宗商品。

油运受阻推高价格，心理因素主导市场

霍尔木兹海峡至关重要，因为经由这条狭窄水道运输的原油量约占全球19%。原油价格（今年均价为67美元/桶）较上周六冲突爆发前已上涨9%。

根据美国能源信息署的数据，2025年第一季度，通过霍尔木兹海峡运输的原油流量总计为日均1,430万桶。伊朗军队将竭力干扰相关运输，据称已袭击了至少一艘船只。目前霍尔木兹海峡并未被封锁。然而，在保险公司表示将提高保费并撤销对该地区船舶的承保后，通过海峡的航运实际已陷入停滞。因此，当前的障碍更多源于心理层面，而非实际物理阻断。我们预计这种情况至少会持续数日。

海湾地区的大部分石油运往亚洲经济体，包括中国、印度、日本和韩国。

美国的目标是确保霍尔木兹海峡保持开放，并已摧毁伊朗在该地区的多处海军及军事设施。特朗普表示，这场名为“史诗狂怒行动”的军事打击可能持续数周。如果局势持续下去，美军就可能开始护送油船穿越海峡，并提供空中支援，以减少全球能源市场的风险。

短期通胀或上行，股市受压

如果冲突属于短期性质，油价有可能逐步回落至危机前的水平，宏观经济层面的影响预计整体有限（经济增长或略受影响，通胀则可能有所上行）。在此背景下，央行的政策立场可能会趋于谨慎。例如，美联储未来的降息节奏或将受到冲突持续时间和严重程度，以及其对通胀预期的影响。

只要冲突范围有限，美元短期内可能表现坚挺，部分原因在于美国在能源领域的相对独立性。如果出现新的石油价格波动，市场或许会认为美国相较于部分依赖石油进口的经济体更具韧性。

地缘政治紧张局势在短期内可能对股市带来一定压力，主要由于市场对地缘政治的不确定性的反应以及油价上涨的影响。然而，历史经验显示，这类事件对市场的负面影响往往较为短暂。

此外，黄金通常在地缘政治风险上升和通胀担忧加剧时表现较好，常被视为市场波动时期的避险工具。不过，随着局势逐步稳定，黄金价格往往会回吐此前因事件驱动的涨幅。与此同时，工业金属的表现也值得关注。美国国债因其避险地位，需求可能保持强劲。

如果冲突升级为更大范围的地区性事件，油价可能进一步上行。在这种情形下，美元兑其他G10货币的表现可能承压，股票市场或将面临下行压力，而债券市场则可能因经济前景的不确定性而受到支撑。

持续的石油价格上涨可能对石油净进口国家的经济带来一定阻力，主要由于能源成本上升会挤压实际收入，进而导致贸易平衡恶化，并抑制增长前景。