Empresas de los mercados emergentes: reduciendo la brecha de sostenibilidad

Empresas de los mercados emergentes: reduciendo la brecha de sostenibilidad

Las empresas de los mercados emergentes están mejorando sus puntuaciones de sostenibilidad más rápidamente que la media mundial, lo que indica que pronto podrían convertirse en un componente clave de las carteras de renta variable sostenible.

Puede que los mercados emergentes no sean la opción preferida de los inversores en renta variable preocupados por la sostenibilidad. Pero esta percepción podría estar a punto de cambiar.

Las huellas de carbono de las economías en desarrollo, tradicionalmente más dependientes de la industria pesada que de los servicios, son grandes y crecientes, lo cual también ocasiona que sus credenciales medioambientales sean peores que las de los mercados desarrollados.

Esto explica en parte por qué han tenido tantas dificultades para atraer capital extranjero en los últimos años.

Sin embargo, cada vez hay más pruebas de que, pese a desarrollar sus actividades en lugares y sectores que plantean retos en este ámbito, las empresas de los mercados emergentes están mejorando sus puntuaciones de sostenibilidad más rápidamente que la media mundial: en algunas industrias, las tres que mejores resultados obtienen proceden de los países emergentes. Todo lo cual indica que pronto podrían convertirse en un componente clave de las carteras de renta variable sostenible. 

Reducción de la intensidad y las emisiones

En los años transcurridos desde que la inversión sostenible pasó a ser una tendencia mayoritaria, las empresas de los mercados emergentes han ido a menudo a la zaga de sus equivalentes desarrolladas como inversiones verdes o sociales.

En parte, eso es reflejo de unas tendencias estructurales muy arraigadas. Por definición, las economías emergentes se encuentran en fase de industrialización y urbanización, y estos procesos consumen muchos recursos y energía. Como consecuencia, muchas de las empresas establecidas en ellas desarrollan sus actividades en lugares y sectores con una gran huella de carbono.

No obstante, también debe tenerse en cuenta otro factor importante: la eficiencia.

El grado de desarrollo y eficiencia energética de los procesos de producción de los países emergentes suele ser menor que el de las economías desarrolladas, lo cual se traduce en una mayor intensidad de carbono, es decir, la cantidad de CO2 emitida por unidad de PIB.

Afortunadamente, sin embargo, las diferencias en cuanto a eficiencia están empezando a reducirse. Una de las razones es que los países emergentes están empezando a adelantarse a sus homólogos más ricos en la adopción de soluciones y materiales con bajas emisiones de carbono.

Como prueba de ello, una investigación reciente ha descubierto que las tecnologías de producción en las industrias exportadoras chinas mejoraron tres veces más rápido que la media mundial entre 2000 y 2014. Otras economías emergentes, como Taiwán, han mejorado aún más rápido.1

Las empresas asiáticas no solo han aumentado su propia eficiencia, sino que también ayudan a otras a ser más ecológicas ofreciendo soluciones de primer orden para mitigar el cambio climático. 7 de las 20 empresas más presentes en los fondos de soluciones climáticas tienen su sede en China.2

El país también se sitúa a la cabeza del resto del mundo en las siete tecnologías esenciales en materia de energía y medio ambiente, como el hidrógeno, las baterías y la energía nuclear, mientras que Corea, India y Malasia figuran entre los cinco primeros países de la misma categoría.3

Al mismo tiempo, cada vez son más las empresas emergentes que se fijan objetivos voluntarios de emisiones.

Según la iniciativa Science Based Targets (SBTi), el aumento del
número total de empresas cuyos objetivos con base científica han sido validados fue especialmente grande en las economías emergentes, registrándose un crecimiento de tres dígitos en India, Corea, Indonesia, México, China, Turquía y Sudáfrica hasta 2023.4

Adopción de objetivos con base científica

Crecimiento en el número de organizaciones del G20 que se han fijado objetivos con base científica

 País
Crecimiento
2022-2023
Número de empresas que
se fijaron objetivos con base científica
en 2023
Número de empresas que
se fijaron objetivos con base científica
en 2022
 India
520%9315
 México
450%112
 Indonesia
200%31
 República de Corea
171%197
 Italia
167%5621
 Turquía
167%166
 China
104%14169
 Australia
100%2010
 Sudáfrica
57%117
 Brasil
8%1413
 Arabia Saudí
n/a10
 Argentina
n/a20
 Unión Africana
45%1611
SBTi, July 2024

Aumento del valor: mejora de las normas de gobierno corporativo

Mientras las credenciales medioambientales de los mercados emergentes han ido mejorando de manera constante, sus normas de gobierno corporativo también se han ido actualizando.

Pekín, por ejemplo, ha intensificado sus esfuerzos para transformar el gobierno corporativo de las empresas chinas.

Entre las múltiples leyes importantes aprobadas el año pasado, las enmiendas de la Ley de Sociedades de China representan quizás el cambio más trascendente en el marco jurídico por el que se rigen las empresas chinas. Fundamentalmente, la legislación modificada autoriza una mayor flexibilidad de las estructuras corporativas y define de manera más específica las funciones y obligaciones de los miembros de los consejos de administración y los ejecutivos.5

Además, el Consejo de Estado chino publicó un extenso conjunto de directrices para reforzar la supervisión reglamentaria y la protección de los inversores, así como para eliminar las lagunas del gobierno corporativo. Para el gran sector de empresas de propiedad estatal del país, el Gobierno ha incorporado “la elevación del ratio de distribución de dividendos” como uno de los indicadores clave de rendimiento, lo cual debería beneficiar a los accionistas minoritarios.

Corea del Sur también ha introducido el programa “Corporate Value-Up”, cuyo objetivo es mejorar el valor para los accionistas y abordar el “descuento de Corea” –las valoraciones comparativamente bajas observadas en el mercado bursátil nacional. La bolsa de valores del país cuenta ahora con el índice Korea Value-Up compuesto por 100 empresas que aplican las “mejores prácticas” en cuanto a rentabilidad y retribución para los accionistas, como por ejemplo Samsung Electronics, SK Hynix y Hyundai.

Según un estudio de BCG, el gobierno corporativo es uno de los aspectos en el que los mercados emergentes están logrando mayores progresos y donde es menor la diferencia con sus homólogos más ricos.6

Si la mejora continúa al ritmo actual, la brecha de gobierno corporativo podría reducirse aún más, aumentando los flujos de capital hacia los mercados emergentes.

Acercamiento a los mercados desarrollados

La empresa de análisis Sustainalytics estima que las empresas de los mercados emergentes se sitúan actualmente en un nivel de riesgo de sostenibilidad similar al de los mercados desarrollados hace cuatro años.

Las calificaciones de Sustainalytics miden el grado en que el valor económico de una empresa está en riesgo debido a factores ASG y lo bien que gestiona dichos riesgos.Según las últimas conclusiones, las puntuaciones medias de las calificaciones de riesgo ASG de las empresas de los mercados emergentes mejoraron un 6% entre 2018 y 2022.

Aunque este ritmo es inferior al de la mejora de las calificaciones de riesgo de los mercados desarrollados, existen algunas empresas de mercados emergentes que, aún así, están eclipsando a sus homólogas desarrolladas. Entre 2018 y 2022, nueve economías emergentes mejoraron sus puntuaciones más rápido que la media mundial mientras que, en 2022, más del 13% de las empresas clasificadas entre las tres con mejores resultados ASG de su subsector procedían de economías emergentes

Hoja de ruta y oportunidades

El volumen de los flujos de capital destinados a inversiones sostenibles se ha ralentizado bruscamente en el último año debido, en parte, al aumento de los costes de financiación de los proyectos verdes y al cambio del panorama político.

No obstante, sería un error suponer que la sostenibilidad ha descendido en la lista de prioridades de los inversores o de las empresas.

De hecho, los inversores incorporan cada vez más factores de sostenibilidad en sus decisiones de inversión. Según un reciente estudio de Deloitte y la Escuela Fletcher de la Universidad de Tufts, casi el 80% de los inversores aplican políticas de inversión sostenible, frente al escaso 20% de hace cinco años.

Es más: según Mercer, los objetivos de inversión de casi 9 de cada 10 grandes propietarios de activos incluyen una referencia explícita al cambio climático, y los de más del 70% mencionan objetivos de cero emisiones netas.8

También están apareciendo las primeras muestras de que los inversores en renta variable están volviendo a asignar capital a inversiones sostenibles: los flujos de capital destinados al universo global de los fondos sostenibles observados por Morningstar se han recuperado hasta superar los 10.000 millones de USD en el tercer trimestre de 2024, frente a los apenas 6.000 millones de USD de los tres meses anteriores.9

Sin duda, el aumento del ritmo de crecimiento ayudará a las empresas de los mercados emergentes a mejorar sus credenciales de sostenibilidad.

Los esfuerzos de las empresas, consumidores y gobiernos de las economías emergentes prometen mejorar la posición de los países en desarrollo en materia de sostenibilidad en los próximos años. Esto pone de relieve el potencial de las empresas de los mercados emergentes para ofrecer una fuente de rentabilidad diversificada a los inversores globales con carteras sostenibles.

[1] https://www.mdpi.com/1996-1073/13/2/339
[2] Morningstar
[3] Instituto Australiano de Política Estratégica
[4] https://sciencebasedtargets.org/resources/files/SBTiMonitoringReport2023.pdf
[5] Para obtener más información, lea: “Mind the gap: Japan, China and corporate governance overhaul”, https://am.pictet.com/es/es/intermediaries/investigacion-sobre-inversion/secular-outlook-2024
[6] https://www.bcg.com/publications/2023/the-importance-of-sustainability-in-business
[7] Su informe de 2024 examinó 8.140 empresas de mercados desarrollados y 3.857 de mercados emergentes. 
https://connect.sustainalytics.com/hubfs/INV/ESG%20Risk%20Ratings/ESG%20Risk%20Ratings%20Methodology%20Abstract.pdf
[8] https://www.mercer.com/assets/global/en/shared-assets/global/attachments/pdf-gl-2023-mercer-large-asset-owner-barometer.pdf 
[9] Morningstar, Global Sustainable Fund Flows: Q3 2024 in Review
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