2026年《银行观点》7 月刊

背景

今年伊始，全球经济增长环境原本向好——随后伊朗战争爆发。这场冲突骤然改变了局势，能源价格上涨令各国央行保持警戒，也让家庭部门承压。当前，经济仍延续去年形成的K型格局，在美国尤为显著。美国最富有阶层持续受益于人工智能推动的市场收益而日益富裕，而低收入群体却举步维艰。

在市场层面，为构建运行人工智能模型所需基础设施而进行的资本支出热潮正驱动科技板块增长。我们预期其他领域的投资将随之扩张。这应有助于从底部向上弥合K型经济分化——这一趋势在伊朗战争爆发前已初现端倪。

局势缓和

美伊关系缓和——以6月17日签署的伊斯兰堡备忘录为标志——缓解了市场对能源供应的担忧。随着能源冲击逐步消退，整体通胀可能已见顶。“退出欧佩克”——即阿联酋决定退出石油生产国垄断同盟组织的决定——强化了这一判断，因市场预期阿联酋可能在该同盟外增产。

然而，石油冲击与供应链中断已形成管道价格压力，这种压力仍在向经济体系传导，同时所谓的“科技通胀”也正在加剧额外的价格压力。

这些因素使各国央行在顽固性通胀与极化增长之间面临艰难权衡——这正是K型经济的典型特征。美联储今年存在加息风险。除非经济增长放缓或金融环境恶化，否则实质性降息的可能性较低。