Weekly house view

La settimana in rassegna

Lo S&P 500¹ ha guadagnato il 3,6% nella settimana, raggiungendo un nuovo massimo storico. Oltre all’eccezionale momentum degli utili tuttora in corso (la maggior parte delle imprese ha ormai pubblicato i risultati e l’84% delle società che compongono l’indice ha battuto le stime, con una crescita dell’EPS del 50,3%), e a dati economici interpretati positivamente, questo riflette anche un assestamento del posizionamento degli investitori dopo il deleveraging forzato dell’hedge fund Situational Awareness. Lo dimostra il fatto che in una singola giornata della scorsa settimana siano state acquistate più di 4 milioni di opzioni call sullo S&P 500 – un volume record per questi strumenti tipicamente rialzisti – mentre le contrattazioni sulle più difensive opzioni put sono rimaste su livelli medi.

Una ulteriore potenziale pressione è stata ridotta quando il segretario al Tesoro statunitense Scott Bessent ha proposto uno strumento relativamente poco conosciuto che permetterebbe al Giappone di utilizzare i propri titoli di Stato come garanzia per prendere in prestito dollari a sostegno dello yen; questo eviterebbe al Giappone di dovere vendere titoli di Stato, con conseguente possibile rialzo dei tassi obbligazionari e creazione di un altro catalizzatore di avversione al rischio per i mercati.

Gli sviluppi geopolitici sono stati ancora una volta sfumati: secondo alcune fonti, Oman e Iran avrebbero fatto progressi su un accordo per l’attraversamento delle navi dello Stretto di Hormuz, con una gestione coordinata del traffico e un transito senza oneri di 60 giorni, il che aprirebbe la strada ad una rinegoziazione tra Stati Uniti e Iran. Non è però chiaro se l’Iran vieterebbe il passaggio alle navi statunitensi e israeliane. Nel frattempo, gli Houthi hanno attaccato il governo dello Yemen e la città di Najran in Arabia Saudita.

Nella politica interna statunitense, un candidato progressista ha vinto le primarie del partito Democratico per il Senato in Michigan, e questo potrebbe rendere più difficile per loro mantenere lo Stato alle elezioni di metà mandato a novembre, e quindi conquistare il controllo del Senato.

Citazione della settimana

«Stiamo assistendo più ad una economia a forma di C, in cui la fascia più bassa dei salariati sta infine recuperando terreno» ha sostenuto Bessent, respingendo l’idea di una economia a forma di K, in cui le sorti dei più ricchi e dei più poveri divergono.

Dati chiave

Evidenze contrastanti per questa tesi sono arrivate dal rapporto mensile sull’occupazione: il numero dei lavoratori non agricoli è diminuito di 23 mila unità a luglio a livello complessivo e anche i dati di maggio e giugno sono stati rivisti al ribasso per un totale combinato di 103 mila unità, ma la debolezza si è concentrata nel settore pubblico a differenza del settore privato in cui sono stati creati 30 mila posti di lavoro.

Il tasso di disoccupazione è sceso al 4,1%, principalmente per effetto del calo del tasso di partecipazione alla forza lavoro ai minimi degli ultimi 50 anni, mentre la la crescita salariale è stata contenuta allo 0,1% mese su mese. I mercati non se ne sono preoccupati, concentrandosi piuttosto sulle implicazioni favorevoli per una inflazione più contenuta, il rientro dei rialzi temporanei nella prima parte dell’anno legati ai Mondiali di calcio, e sull’indice manifatturiero ISM salito ad un massimo da cinque anni.

 In Cina, l’indice manifatturiero RatingDog ha subìto il calo più marcato della sua storia ed anche gli indici dei prezzi cinesi sono risultati più deboli delle attese, con gli investitori globali sollevati per il fatto che la Cina continui ad esportare deflazione verso il resto del mondo.