Rééquilibrage des échanges commerciaux et rôle du dollar

Niveau record des déficits américains et rôle
international du dollar

L’un des principaux objectifs del’administration Trump est d’abaisserle déficit courant en rééquilibrant lecommerce international et en affaiblissantle dollar. Cependant, unediminution durable du déficit extérieurdes Etats-Unis imposera tôt outard une réduction du déficit budgétaire,un scénario qui a peu de chancesde se réaliser, surtout depuis l’adoptiondu One Big Beautiful Bill Act et desbaisses d’impôts qu’il prévoit.

L’exceptionnalisme américain repose depuis des décennies sur la capacité du pays à attirer les capitaux étrangers, comme l’attestent l’accroissement de la position extérieure nette et le volume des obligations du Trésor achetées par des investisseurs étrangers.

Pour que les Etats-Unis puissent continuer de financer leur déficit, il fautque leurs perspectives économiques inspirent confiance. Or, cette confiance semble depuis peu s’éroder, incitant certains investisseurs à reconsidérer leur exposition aux actifs américains.

Volumes des actions et des obligations américaines

Cette évolution risque de peser surle dollar et de faire grimper les taux d’intérêt, ce qui pourrait provoquer une spirale de la dette et une augmentation des coûts de couverture, tout en diminuant la position extérieure nette.

Pour les investisseurs, les alternatives restent toutefois rares: le marché européen des capitaux est limité et certains investisseurs sont encore méfiants à l’égard du marché chinois. Même si nous anticipons un fort mouvement des actifs américains versle reste du monde, il est peu probableque ces flux atteignent le point debascule et que le dollar perde son statut de devise de réserve.

De plus, les pays qui enregistrentd’importants excédents courants (la Chine, les Etats européens ou le Japon, par exemple) pourraient avoir du malà rééquilibrer rapidement leur économie.

Position extérieure nettedes Etats-Unis

Et même s’ils y parviennent, le processus prendra du temps et leurs excédents devront néanmoins être absorbés par le reste du monde, à commencer par les consommateurs américains, qui resteront au centre des échanges internationaux. La mondialisation,qui semble ralentir, connaît une évolution avec la réorganisation des chaînes d’approvisionnement, la modification des flux entre les pays et le découplage de la Chine pour les biens stratégiques. La diversification des portefeuilles devrait se faire progressivement, ce qui permettra aux Etats-Unis de conserver un certain temps encore un statut à part, mais au prix de vulnérabilités croissantes.