首席投資官觀點：利率將長期處於高位……但不會永遠處於高位

上周，聯儲局釋出鴿派信號，暗示已經啟動降息討論，這一明顯的政策轉向出乎市場預料，並為債市和股市帶來提振。而就在本次「放鴿」的兩周前，聯儲局主席鮑威爾還表示，現在考慮何時開始放鬆政策仍為時過早。中間派聯儲局官員目前預計明年將有3次25個基點的降息，這一情景可能會對總統拜登在明年的大選中競選連任有所助益。聯儲局官員還降低了對今年和明年的通脹預期，市場目前預期明年3月份可能首次降息。這一政策轉向導致10年期美國國債收益率回落至4%以下。我們長倉美國存續期並看好美國投資級別債券。股市方面，標普500指數ⁱ連續第七周上漲，對利率更為敏感的羅素2000指數ⁱⁱ飆升5.6%（以美元計），創52周以來的新高，VIX隱含波動率指數下跌。貨幣市場出現自10月份以來的首次資金外流，這一轉變符合我們關於從現金轉向優質固定收益投資的主題。此外，美國一家大型健康保險公司退出了合併，並宣佈了增加股票回購的計劃，這亦符合我們對投資於能夠向股東提供回報的公司的偏好。

阿根廷新政府宣佈將本國貨幣貶值50%，並採取緊縮措施應對經濟危機，這印證了我們關於市場中可能不時發生意外事件的觀點。歐洲方面，挪威央行意外加息，但政策制定者在其他方面持謹慎態度。歐洲央行行長拉加德表示，歐洲央行並未在本次會議上討論降息問題。我們的基準情景是歐洲央行將於明年6月份開始降息，並有可能在4月份提前降息，但這很大程度上將取決於聯儲局的動向。我們長倉歐洲存續期和歐洲投資級別債券。

中國方面，經濟指標顯示出經濟在政策的支持下出現增長。然而，由於房地產市場的低迷抑制了需求和物價，中國仍繼續面臨通縮的挑戰。週五，中國人民銀行向銀行體系注入了創紀錄規模的流動性。我們更傾向於投資更為廣泛的新興市場股票。本周，日本央行將於週二舉行會議，我們預計其政策不會有變化。我們認為，日本央行在未來幾個月內仍將謹慎行事，但由於促使日本央行在2024年下半年退出收益率曲線控制和負利率政策的壓力正不斷增大，我們維持減持日本政府債券的立場。

經歷複雜多變的一年，我們謹此祝願您假期愉快，新一年萬事如意！

^{i_{資料來源：瑞士百達財富管理資產配置及宏觀研究部、湯森路透。過往表現，標普500綜合指數（以美元計12個月淨回報率）：2018年，-4.38%；2019年，31.5%；2020年，18.4%；2021年，28.7%；2022年，-18.1%。}}

^{ii_{資料來源：瑞士百達財富管理資產配置及宏觀研究部、湯森路透。過往表現，羅素2000指數（以美元計12個月淨回報率）：2018年，-11.0%；2019年，25.5%；2020年，20.0%；2021年，14.8%；2022年，-20.4%。}}