首席投資官觀點：決不妥協

聯儲局主席鮑威爾在週五的傑克遜霍爾全球央行年會演講中發表謹慎鷹派言論，表示美國通脹仍然過高，但聯儲局將謹慎行事。通脹情況將決定聯儲局的政策路徑。本周，我們將關注個人消費支出指數（聯儲局首選的通脹指標）以及8月份就業數據。在鮑威爾講話後，政策敏感度較高的2年期國債收益率上漲5個基點，而基準10年期國債收益率保持不變。最新數據反映出經濟疲軟的跡象，隨著美國最受歡迎的住房抵押貸款利率升至2000年12月以來的最高水平，住房抵押貸款申請量降至1995年以來的低點。一家人工智能領域的龍頭企業公佈了強於預期的業績，但其股價次日卻幾乎沒有上漲，表明投資者的倉位已經相當積極。我們減持美國股票，並增持美元投資級別債券。

歐洲方面，經濟環境正在惡化，尤以德國為甚。最新的採購經理指數(PMI)顯示，德國8月份商業活動出現三年多來的最大下滑，服務業指數重回收縮區間。IFO商業景氣調查顯示，8月份企業情緒連續第四個月惡化。此外，德國生產者價格指數在截至7月份的一年中下跌6%，表明生產者的利潤率面臨巨大壓力。法國方面，8月份服務業PMI進一步陷入收縮。歐元兌美元匯率因此承壓，跌破1.08水平。我們預計，雖然就業仍然相當強勁，但未來兩個季度歐洲經濟增長將陷入停滯。英國PMI亦表現疲軟，去年小企業銷售額收縮了20%以上。週五英鎊跌至10周低位。

中國方面，中國人民銀行下調一年期貸款市場報價利率，但出乎市場預料地維持5年期利率不變，以保持銀行的盈利能力。7月份，中國工業企業利潤同比下跌6.7%，突顯工業領域的嚴峻形勢。中國人民銀行一直在推高離岸市場的融資成本，以支撐人民幣匯率。中國監管機構下調了證券交易印花稅，並承諾放慢IPO步伐，以提振投資者信心。在主要新興經濟體的金磚國家會議上，中國在推動美元替代貨幣方面發揮了重要作用。阿根廷、埃及、埃塞俄比亞、伊朗、沙特阿拉伯和阿聯酋已獲邀從2024年起成為金磚國家成員，反映了世界向多極化轉變的趨勢。不過，瓦格納準軍事組織領導人在飛機失事中喪生一事可能將削弱俄羅斯在非洲的影響力。