首席投資官觀點：選舉意外

上周，歐元區11月份綜合採購經理指數五個月來首次小幅上升，為歐元區帶來一線消息面利好。主要的改善來自於製造業——製造活動或許已經開始觸底回升。但由於一系列其他事件預示歐洲明年將面臨多項重大挑戰，因此這一利好消息很快被利空蓋過。德國方面，憲法法院作出裁決，政府不能動用「緊急」防疫專項基金中未使用的600億歐元，將其用作應對氣候變化問題和其他項目的預算外資金，以規避德國憲法規定的「債務剎車」機制。這一裁決結果對德國政府的預算計劃造成了重大衝擊。作為回應，德國政府表示將暫停2023年「債務剎車」，此為政府連續第四年擱置這一債務限制機制。但對於本已脆弱的德國經濟而言，財政緊縮是最為不利的結果，因此這一法院裁決給明年的德國經濟前景留下了巨大的疑問。

海爾特·維爾德斯領導的反移民和反歐盟的自由党在荷蘭大選中出人意料地取得勝利，加劇了歐洲的不確定性。儘管目前尚不清楚其將如何、何時以及與誰組成執政聯盟，但自由黨的當政可能會加劇荷蘭對歐盟預算增加、進一步共同借款和對烏克蘭援助等事宜的抵制。隨著歐洲各地對移民問題的擔憂日益加劇，維爾德斯的勝利亦在密集的大選年到來之前為主流政治家敲響了警鐘，接下來歐洲將迎來的選舉包括歐洲議會以及葡萄牙和奧地利（可能還有英國）等國家的選舉。歐洲之外，台灣地區領導人選舉亦即將到來（明年1月）。台灣方面，反對派聯合候選人聯手對抗執政的民進黨候選人的動議未能成功。預計台灣地區領導人的競選仍將勢均力敵，並將決定兩岸之間的微妙關係是否能夠保持穩定。最後一個與選舉相關的消息是，在贏得阿根廷總統選舉一周後，哈維爾·米萊似乎放棄了一些較激進的政策，特別是經濟美元化。由於政治基礎薄弱且缺乏對議會的控制，米萊在徹底改革阿根廷的激進道路上能走多遠還有待觀察。 

美國方面，感恩節之後的「黑色星期五」表現強勁，線上銷售額同比增長7.5%。這股消費狂潮勢必延續至「網購星期一」，凸顯出美國消費支出的強勁勢頭。這與密西根大學最新的消費者信心調查不太相符（該調查顯示消費者信心有所減弱），但與同一項調查中一年期通脹預期上升的調查發現更加吻合。強勁的支出和通脹預期的上升導致上周後半周美國國債收益率再次走高，進一步反映出債券市場的波動性。