首席投資官觀點：經濟衰退時間點或再度推遲

上周的經濟數據強化了部分人士對於美國經濟將實現「軟著陸」的觀點。初步數據顯示，美國第二季度國內生產總值(GDP)年增長率高於預期，達2.8%；而核心個人消費支出(PCE)年增長率則從5月份的3.8%放緩至6月份的3%。我們仍然認為，過去15個月激進緊縮的影響尚未完全顯現。但隨著6月份消費者信心上升，商業投資增長，每週失業救濟申領人數下降，我們預計經濟仍將出現衰退，但衰退時間點或再度推遲。歐洲的經濟消息面更加喜憂參半。儘管第二季度GDP小幅反彈，但採購經理人指數(PMI)顯示，歐元區7月份商業活動減弱，而製造業活動已持續一段時間處於收縮區間。總體而言，我們認為今年剩餘時間內歐元區經濟可能陷入停滯，並在2023年全年勉強實現0.5%的實際GDP增速。我們預測美國全年GDP將增長1.4%，但仍有上行潛力。中國7月份官方PMI亦有所回落，這促使市場更加關注中國政府上周提出的經濟刺激計劃。相關重點包括刺激消費、解決地方政府巨額債務問題以及提振復甦停滯的房地產市場等舉措。

聯儲局和歐洲央行上周分別加息25個基點，並且不排除再次加息的可能性。外匯市場認為美國再次加息的概率較大，當周美元兌歐元升值。銀行貸款調查顯示，貨幣緊縮的效果向歐元區實體經濟傳導的速度快於美國，這似乎印證了上述觀點。但也許最耐人尋味的是日本央行的舉措，該央行實質上放鬆了對日本政府債券(JGB)收益率的控制，允許其升至1.0%。雖然市場尚未全面消化新的1%上限帶來的影響，但這無疑是一個值得關注的領域。日本央行依然實行超寬鬆貨幣政策，隔夜利率仍維持於-0.1%。但如果日本央行逐漸邁向某種程度的政策「正常化」，則債券、貨幣和股票市場的波動性可能加劇。

第二季度公司業績整體仍好於預期，但盈利不及預期的公司股票跌幅大於盈利超越預期的公司股票漲幅。同樣，單日漲幅最大的股票往往無法保持漲幅，表明市場情緒仍然狂熱。隨著最後一波季度業績以及7月份非農就業和通脹報告發佈在即，本周美國市場依然看點頗多。