2024年《銀行觀點》2月刊呈現以下洞見：

宏觀經濟：

近期的商業調查顯示，全球製造業的低迷可能正在觸底回升，儘管新興經濟體的數據仍然比發達經濟體更為強勁。然而，部分供應鏈的脆弱性意味著這種改善尚需進一步確認。美國今年迄今為止公佈的數據普遍強於預期，意味著我們對今年0.8%的增長預測具有上行空間。但隨著經濟增長、勞工市場和通脹均將放緩，我們預計聯儲局將從6月份開始降低聯邦基金利率，今年將總共減息125個基點。歐洲經濟依然低迷，尤其是經濟大國德國。我們的基準情景是歐洲央行將於6月份開始減息，儘管存在提前放寬政策的可能性。由於瑞士製造業同樣疲軟，我們預計瑞士央行也會在6月份開始減息，而考慮到其國內通脹，提前減息的可能性不大。我們認為中國正在經歷溫和但不均衡的復甦。儘管中國政府最近加大了政策支持力度，但市場情緒依然低迷，仍需要更多刺激措施來提振家庭需求並穩定房地產行業。日本的經濟增長和通脹正在放緩，但我們仍然預計日本央行將謹慎推進其退出收益率曲線控制政策和負利率政策的進程。我們的基本假設是日本在今年下半年採取行動，但結束超寬鬆貨幣政策的進程可能會提前。

資產類別

股票

標普500指數公司的2023年第四季度財報季在營收和收益方面總體上令人驚喜，而2024年第一季度的前期公告也符合歷史趨勢。然而，我們並不完全確信盈利方面的消息可以充分證明某些「科技巨頭」公司的高估值是合理的，因此對美國整體股市持謹慎態度。我們對日本和歐洲股市維持中性立場，後者的估值比美國股市更為合理。儘管他們可能會比以前更難跑贏大市，但我們總體上更看好歐洲銀行股多於美國銀行股。其他板塊方面，我們認為減息的前景應會提振美國的住房和家居相關股票，並注意到能源公司能夠繼續支付有吸引力的股息並進行股票回購。亞洲方面，我們認為，實體經濟需要進一步的政策提振，方能助力中國股市實現可持續的反彈。南韓方面，旨在提高其股市參與度的改革可能會帶來成效，但鑑於估值較高，短期內我們對東盟市場持謹慎態度，同時對印度市場持中性立場。

固定收益

我們最近對美國和核心歐洲政府債券方面轉變為更為謹慎的戰略態度，認為市場對央行首次減息的時間節點過於樂觀。事實上，由於各國央行（尤其是聯儲局）否認了提前減息的說法，2023年末的債券漲勢在2024年的前幾週已有所消退。不過，我們仍然認同核心政府債券的多元化效益，並等待一個有利時機考慮再次增加存續期。公司債券方面，鑑於需要以更高利率延期支付的債務數量不斷增加，我們對非投資級別債券仍持謹慎態度。儘管總體上保持謹慎，但我們依然對投資級別債券更為樂觀，尤其是在歐洲，我們仍認為有利差收窄的空間。

大宗商品、貨幣

很難判定石油價格有任何明顯趨勢。加拿大和巴西等石油輸出國組織（OPEC）國家的產量持續增加，迫使OPEC採取行動以支持市場。在此之前價格無疑會出現波動，但由於中東衝突迄今為止帶來的影響有限，我們維持對布蘭特原油價格在年底時每桶80美元的預測。由於聯儲局否認了提前減息的說法，美元近幾週出現反彈。但由於市場接受的對今年減息幅度的預期仍超出了聯儲局本身的預期，我們認為短期內美元可能會進一步走強。

資產類別觀點和配置：

我們維持對股票的精挑細選。我們仍減持美國大型股市場，因其業績依賴於少數高估值的科技相關公司。其他方面，日本的企業管治改革和日圓疲軟仍為我們關注日本股市提供支撐，而我們認為今年歐洲股票的現金回報將超過美國股票的回報。我們還認為，隨著減息的臨近，小型股指數的相對表現可能會有所改善。儘管我們在戰術上對美國和核心歐元區政府債券轉為更加謹慎的立場，但我們仍然相信其潛力，尤其是在他們與股市的正相關性降低的情況下。投資者今年需要表現出極高的靈活性，但隨著基準利率的下降，我們有機會對私募資產進行有選擇的投資，從長遠來看，私募資產將繼續提供無相關性的回報。

三大投資主題

固定利率和浮動利率間的套利。我們認為，減息前景將為固定利率債和浮動利率債之間的套利提供機會。過去兩年受加息影響最為嚴重的公司和企業的前景應該會有所改善，我們可能會看到股市上漲行情擴大。

看好能夠執行股票回購的公司。我們繼續看好擁有充足流動性、有能力償還債務以及能夠以可持續的方式通過股票回購和派息等途徑回報股東的公司。

充分利用人工智能的前景。我們對生成式人工智能提高生產力並開闢新的增長途徑的前景持樂觀態度。尤其是，我們認為生成式人工智能將助力醫療保健以及其他數據密集型行業的創新。在科技領域，我們關注能夠將專有（而非開源）知識產權變現的公司。