2026年《银行观点》10 月刊

全球经济展现令人意外的韧性 

• 美国方面，消费者支出和人工智能（AI）投资持续驱动经济增长。 
• 欧洲方面，出口以及德国的国防和基础设施支出则为经济提供支撑。 
• 亚洲制造业中心正展现出对半导体和机械的旺盛需求。

然而，地平线上也隐现阴云，市场的不确定性正在上升。过去一个月，受地缘政治风险、粘性通胀和稳健增长共同影响，债券收益率升至数十年高位。

在此环境下，各央行转向鹰派，其中美联储率先采取行动，一致决定加息，为三年来首次上调政策利率。

油价走势对经济前景至关重要。伊朗冲突持续，或全球石油供应受到更严重干扰，将进一步挤压家庭购买力、企业利润率及金融环境。

若通胀更加顽固，央行可能采取进一步货币紧缩。反之，若能源价格回落且消费放缓，紧缩周期可能缩短。

目前，市场预期未来12个月美联储将再加息三次。

我们的基准情景则更为鸽派。我们预计美联储、欧洲央行（ECB）和英国央行（BoE）将各再加息一次，而瑞士央行（SNB）将维持利率不变。

我们的看法更为理性，原因有二。第一，美国劳动力市场正在企稳，且并未加剧国内通胀压力。第二，我们认为美国通胀正逐渐变得更为可控。

至于欧洲央行（ECB）和英格兰银行（BoE），核心通胀受控与经济增长乏力的双重因素，应有助于避免开启激进的加息周期。对瑞士而言，低通胀和本币走强将制约瑞士央行采取行动。

油价仍是需关注的关键变量，但我们预计其将维持在可控区间内。