2026年《银行观点》5 月刊
宏观经济 · 2026年05月04日
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背景
霍尔木兹海峡的封锁引发全球能源市场动荡。不过，得益于中国庞⼤的战略石油储备以及近期需求萎缩，迄今为止尚未发⽣严重的能源冲击。与此同时，各国央⾏不再坚持最初对冲突的鹰派立场，转⽽采取更具耐⼼的应对策略。这有助于稳定市场，并降低政策失误的⻛险。
不过，能源冲击的程度以及局势再度升级的⻛险，依然对前景构成持续压⼒。根据我们的情景分析，封锁在6⽉初前解除的概率为70%。若霍尔木兹海峡在6⽉仍处于封锁状态，发⽣更严重能源冲击的⻛险将会上升。目前，我们维持“观望”立场，但倒计时已开启，海峡封锁时间越久，引发重⼤能源冲击的可能性就越⼤。
⼈工智能资本支出热潮
从市场⻆度来看，2022年发⽣的能源冲击与当前局⾯的最⼤区别，在于⼈工智能相关的巨额资本支出（AI）。美国顶尖科技公司正⼤举投资数据中⼼，这支撑了盈利预期上修。我们预计今年下半年，⼀批备受关注的IPO（包括OpenAI、Anthropic和SpaceX）将进⼀步影响投资者情绪。虽然⼈工智能带来的利好因素对市场⽽言或许是⼀份厚礼，但其对劳动⼒市场的颠覆性影响正日益显现。
欧洲的财政政策更为谨慎，且能源对外依赖度更⾼，因此更易于受到外部冲击的影响。另⼀方⾯，欧洲私募信贷市场⾯临的压⼒不如美国严峻，向公开市场蔓延的⻛险也相对有限。
