Les principaux thèmes d’investissement en private equity technologique en 2026

Tout au long de l’histoire, les innovations technologiques se sont succédé, bouleversant l’économie mondiale vague après vague. On en dénombre trois depuis les années 1990: l’avènement d’Internet, l’arrivée de l’écosystème mobile/applications, puis l’introduction du cloud. Chacune de ces vagues a entraîné l’apparition de comportements totalement inédits, engendré de nouveaux modèles d’affaires, créé des milliers de milliards de dollars de valeur – et donné naissance aux géants de la tech qui font désormais partie de nos vies quotidiennes.

Selon nous, la vague qui déferle actuellement sur le monde (celle de l’intelligence artificielle) se distingue des trois précédentes par son ampleur autant que par sa portée. Il ne s’agit pas d’un nouveau cycle technologique, mais plutôt d’une nouvelle révolution industrielle.

Dans cet article, l’équipe de Pictet spécialisée dans le private equity technologique évoque trois aspects phares de cette révolution.

Non-coté technologique: mille milliards de dollars d’IPO en perspective

Même si l’IA reste logiquement au cœur de l’actualité technologique, l’un des principaux événements de l’année pourrait venir d’un autre segment de la tech: SpaceX se préparerait à s’introduire en bourse dans les mois qui arrivent. La société spatiale d’Elon Musk devrait lever quelque 30 milliards de dollars, pour une valorisation qui atteindrait les 1500 milliards, signant ainsi la plus grosse IPO de l’histoire. Les ambitions de la licorne s’appuient sur la position dominante qu’elle possède d’ores et déjà dans le lancement de fusées: l’an passé, SpaceX a réalisé plus de mises en orbite que tous les autres prestataires réunis, et son réseau Starlink représente aujourd’hui 60% des satellites actifs.

De façon plus générale, l’opération met en lumière deux thèmes importants pour les investisseurs en private equity: l’amélioration des liquidités et la perspective de gains plus importants. Sur le plan des liquidités, les IPO technologiques ont repris en 2025 et nous attendons davantage de sorties cette année. Outre SpaceX, de nombreuses sociétés privées semblent prêtes à partir à la conquête des marchés boursiers, dont Databricks, Stripe ou encore OpenAI et Anthropic, deux grands noms de l’IA. Une diversité qui atteste de la multiplicité des opportunités: les investissements dans la technologie vont désormais bien au-delà de l’IA, même si celle-ci ne perd rien de son importance (nous y reviendrons).

Bien que les liquidités reviennent, certaines entreprises choisissent de se tenir plus longtemps loin des marchés boursiers, ce qui fait augmenter la rémunération potentielle des investisseurs privés. Il y a dix ans, les sociétés technologiques non cotées valorisées à plus de cinq milliards dollars se comptaient sur les doigts de la main – elles sont désormais près de 150. SpaceX pourrait ouvrir la voie à d’autres introductions en bourse cette année, ce qui contribuerait à cristalliser la valeur pour les investisseurs privés. De fait, si l’opération aboutit, l’entreprise pourrait afficher une capitalisation boursière largement supérieure à celle de Google au moment de son IPO (environ 23 milliards de dollars).

IA: des fondations solides et une belle hauteur sous plafond

Nous avons commencé d’investir dans l’IA bien avant que ChatGPT devienne, comme Google, un mot de la vie de tous les jours. Mais ce qui continue de rendre ce segment si pertinent, c’est la vitesse d’adoption: nous n’avions jamais vu une nouvelle technologie trouver si vite son marché, tant au niveau des particuliers que des entreprises.

ChatGPT a ainsi conquis 100 millions d’utilisateurs en deux mois, un chiffre que ses prédécesseurs comme Instagram, Facebook ou Twitter avaient mis plusieurs années à atteindre. Et sa croissance fulgurante ne se dément pas, puisque le chatbot compte aujourd’hui plus de 800 millions d’utilisateurs actifs.

Outre son utilisation et la frénésie qu’elle suscite, ce qui distingue réellement la vague IA de l’arrivée d’Internet, c’est sa capacité à générer très vite des revenus concrets. L’intelligence artificielle permettant de réduire drastiquement le temps qui s’écoule entre la conception d’un produit et la génération de valeur mesurable pour les clients, certaines entreprises «AI-native» ne mettent que quelques mois pour atteindre les 100 millions de dollars de chiffre d’affaires annualisé. Les utilisateurs, eux, votent avec leur porte-monnaie: aux Etats-Unis, 80% des entreprises possèdent désormais un abonnement à l’IA. Plus frappant encore, plusieurs sociétés spécialistes de l’IA nées après la pandémie ont dépassé le milliard de dollars de chiffre d’affaires annualisé en deux à trois ans, un rythme de monétisation inédit dans l’histoire des logiciels.

Si les pionniers comme ChatGPT font l’actualité, un écosystème tout entier est en train de se développer. L’IA ne se résume pas à un produit ou à une entreprise: il s’agit plutôt d’une pyramide aux multiples couches et aux nombreux acteurs, qui engrangent de la valeur de différentes façons.Pour bien comprendre la chaîne de valeur de l’IA, pensez à une maison. Au départ, il y a les fondations: la puissance de calcul et les infrastructures, qui comprennent essentiellement des produits physiques (les puces, les centres de données, le cloud…). Intensives en capital et exigeant des volumes importants, elles sont dominées par les grands acteurs cotés et les «hyperscalers» (les plus gros fournisseurs de services de cloud). Parce qu’elles sont nécessaires pour la suite, elles ont engrangé de la valeur relativement tôt mais.

Cependant, au fur et à mesure de la construction de la maison si l’on suit cette image, les profits ont tendance à se déplacer vers le haut (nous l’avons d’ailleurs constaté dans les autres cycles technologiques). La couche suivante, celle des modèles, marque le passage des produits physiques aux logiciels. On y retrouve les grands noms de la conception comme OpenAI et Gemini, qui forment les réseaux neuronaux à partir desquels l’IA est développée – l’électricité et la plomberie de la maison, en quelque sorte. L’entraînement et l’inférence coûtant très cher, car ces activités consomment beaucoup de trésorerie.

Au-dessus d’elles se trouvent les plateformes, qui sont un peu la structure de la maison: les poutres, les tableaux électriques et les dispositifs qui assurent le bon fonctionnement de l’ensemble et la sécurité. En version IA, cela correspond aux infrastructures des données, aux outils des modèles, à l’observabilité, à l’orchestration, à la sécurité, à la gouvernance et à la conformité. Concrètement, il s’agit du logiciel dont les entreprises ont besoin pour déployer l’IA à grande échelle, de façon fiable et dans le respect des contraintes réglementaires et opérationnelles.

Enfin, tout en haut se trouvent les applications – la pièce finie dans laquelle on peut vivre. C’est là que l’IA devient tangible, et s’incarne dans les produits que les particuliers et les entreprises utilisent: moteurs de recherche, automatisation du flux de travail, support client, développement logiciel, solutions plus spécifiques… Cette couche est en plein essor. On y retrouve aussi bien des acteurs existants qui repensent leurs produits que des start-up qui créent de toutes pièces des solutions AI-native. Les couches supérieures sont celles qui nous enthousiasment le plus.

La pyramide IA – Nos priorités d’investissement

Ne pas tout miser sur la même maison

Même si cette innovation suscite beaucoup d’enthousiasme, nous restons convaincus que la diversification est indispensable. Par conséquent, dans ce contexte d’opportunités générées par l’IA et de mégatendances structurelles, nous avons identifié cinq segments technologiques à forte conviction qui nous semblent porteurs des meilleurs rendements à long terme (voir ci-dessous).

L’IA occupe une place centrale, en entreprise comme dans les applications verticales. Mais, au-delà, il existe des opportunités dans la fintech (autrement dit l’utilisation des innovations technologiques dans le domaine de la finance), la cybersécurité, l’électronique grand public et la deeptech (les innovations technologiques profondes, dites de rupture) – des domaines dans lesquels les avancées technologiques, les changements réglementaires et l’évolution des habitudes de consommation permettent à de nouvelles entreprises de s’imposer. Il s’agit de segments qui, en tant qu’investisseurs en private equity, nous semblent bien positionnés pour profiter de la prochaine phase de création de valeur.

Mais alors, pourquoi investir dans la technologie via des entreprises non cotées?

Nous sommes bien conscients qu’une part importante de la valeur des marchés cotés a d’ores et déjà été captée, notamment par les géants du secteur, ceux que l’on surnomme les «Magnificent Seven». En revanche, il reste beaucoup d’entreprises innovantes à forte croissance, qui changent la donne dans leur catégorie et pourraient parfaitement compléter une exposition aux entreprises cotées. Les marchés privés offrent en effet un univers d’opportunités très large: on parle de plusieurs milliers d’entreprises, et non de quelques dizaines.

Par ailleurs, l’écosystème étant désormais plus institutionnalisé, de plus en plus d’entreprises choisissent de rester privées pendant des périodes beaucoup plus longues que par le passé. Des licornes de la tech voient ainsi leur valorisation dépasser dix voire cent milliards de dollars avant même d’avoir tenté l’aventure boursière.

En outre, les marchés secondaires sont plus vastes, leur liquidité s’améliore et la propriété des parts est de plus en plus facilement transférable entre investisseurs avertis. Cela permet aux spécialistes du private equity de participer à la création de valeur à différents stades de la croissance de l’entreprise, dès sa création et sans attendre l’IPO.

En d’autres termes, une part de plus en plus importante de la création de valeur se déroulant désormais avant l’introduction en bourse, nous nous réjouissons d’investir dans les opportunités qu’offre le non-coté.