CIO观点：美联储或将思考未来政策路径

本周回顾

上周美股交易时间因假期而有所缩短，但仍延续上涨势头，标普500指数第一季度整体回报率超过10%（按美元计）ⁱ，这主要得益于市场对人工智能主题的热情、央行降息前景、美国经济的韧性以及企业盈利预测的改善。上周，有迹象表明市场涨势范围扩大至“科技巨头”之外：罗素2000小盘股指数涨幅远超标普500指数ⁱⁱ，而纳斯达克指数则小幅回落ⁱⁱⁱ。中国和其他亚洲（日本除外）市场上周承压下行，延续了第一季度的表现情况。上周政府债券市场表现平淡，但第一季度收益率整体仍有所上升。作为市场“承险”情绪的佐证，非投资级别债券第一季度表现优于投资级别债券。尽管美国国债收益率上升且实际利率维持高位，但金价在第一季度和上周均上涨，油价走势与此相仿。

本周名言

 “[欧洲央行]首次降息的确切日期（无论是在4月或是6月初）并不具有决定性意义……我确信降息应会在春季启动，并且独立于美联储的降息日程。”

François Villeroy de Galhau，法兰西银行行长

关键数据

2月份美国整体个人消费支出（PCE）指数年率升至2.5%，而核心PCE指数为2.8%。2月份消费支出飙升0.8%（高于1月份的0.2%），而美国第四季度GDP增速从3.2%上修至3.4%。 

德国3月份GfK消费者信心指数连续第二个月攀升，但2月份零售额降幅超出预期（较1月份下降1.9%，较上年同期下降2.7%），同时五家领先的经济研究机构将德国2024年GDP增长预测从之前的1.3%下调至0.1%。 

3月份东京地区核心消费价格指数年率上涨2.4%，低于2月份的2.5%。3月份中国制造业和非制造业官方采购经理人指数分别上升至50.3和53。

市场观点

美国2月份PCE通胀数据大致符合预期，但三个月核心PCE年率升至3.5%（1月份为2.6%），这可能会让美联储停下来思考未来的政策路径。此外，不断升温的市场行情和并购活动（见下文）表明，尽管利率持续上涨，金融状况却并不算太过糟糕。鉴于美联储理事Christopher Waller表示“不急于”降息，美国放宽货币政策的时机和幅度将继续成为未来几个月市场猜测的议题。 

第一季度并购交易价值至少达100亿美元，交易数量从一年前的5宗增至11宗，上升了一倍多，全球并购交易总价值增长了30%。这表明并购交易在经历了两年的低迷期后迎来复苏。目前大型并购交易主要集中在美国，但我们预计未来几个月这种增长趋势将扩展到欧洲和亚洲。 

法国去年的预算赤字攀升至5.5%，超出预期，迫使政府不得不紧急寻找节省开支的方法。加上去年年底法院判决迫使德国政府冻结新的预算支出，我们认为财政紧缩是欧元区经济复苏的主要风险之一。