Alejamiento de EE.UU.
Los ataques de la administración Trump a sus socios comerciales, mediante aranceles y una diplomacia agresiva, han puesto nerviosos, con razón, a los inversores a la hora de invertir en EE.UU.. Es probable que el sentimiento negativo persista incluso si se revierten algunas de las decisiones más extremas de Trump.
Sea cual sea la forma que adopten finalmente las políticas de EE.UU., es probable que contribuyan a fragmentar aún más el sistema económico y financiero unipolar actual. Esto ha originado el auge de las grandes y cada vez más poderosas economías emergentes que componen los BRICS+, que describimos en nuestro informe ya publicado: BRICS+ y la competencia de las grandes potencias: oportunidades de inversión.
Para los inversores en multiactivos con posiciones en mercados emergentes, el cambio tiene al menos dos implicaciones importantes. En primer lugar, el movimiento MAGA y el creciente protagonismo de los países BRICS+ deberían estimular la demanda de activos no estadounidenses. En segundo lugar, la reasignación incluirá activos privados: aunque probablemente este no será un proceso libre de trabas, debería ampliar la infraestructura de los mercados de capitales de las economías emergentes.
Reorientación del comercio
La aplicación por parte de EE.UU. de políticas encaminadas a reducir el déficit comercial tendrá como consecuencia la reducción de su superávit por cuenta de capital (que es el reflejo del déficit por cuenta corriente). Esto debería traducirse en una disminución del volumen de saldos en USD fuera de EE.UU. que se reinvierten en activos estadounidenses.
Las políticas anticomerciales de EE.UU. fomentarán aún más la regionalización del comercio. Esto creará mayores déficits y superávits comerciales entre los BRICS+ y, por consiguiente, déficits y superávits por cuenta de capital. Esto tendrá como consecuencia que una mayor proporción de estos superávits por cuenta corriente se reinvierta dentro de los mercados de activos de los BRICS+. Esta creciente demanda interna de activos en este universo constituirá un catalizador positivo para sus mercados de activos.
Pública frente a privada
La regionalización del comercio global también está creando una regionalización del capital global. A día de hoy, EE.UU. representa aproximadamente el 70% del mercado mundial de renta variable pública y privada. Sin embargo, a medida que se reduzca el superávit por cuenta de capital estadounidense, se producirá un reequilibrio en forma de alejamiento de los activos en USD.
Este debería ser bastante sencillo en los mercados públicos, pero el proceso se vuelve mucho más difícil y largo cuando se trata de reasignar la exposición geográfica a mercados privados, dado que estos activos suelen requerir que el capital de los inversores esté sujeto a largos periodos de tenencia obligatoria. Esperamos que los socios limitados de Asia y Oriente Medio diversifiquen cada vez más sus nuevas asignaciones a inversiones fuera de EE.UU., sobre todo ante el creciente temor a que las autoridades estadounidenses impongan sanciones al capital extranjero. Es probable que una parte cada vez mayor de estos fondos –especialmente los de los socios limitados estatales y cuasi estatales– fluya hacia los activos de los BRICS+. Al parecer, los inversores chinos ya se están retirando de las inversiones en “private equity” de EE.UU.
La naturaleza ilíquida y largoplacista de estas inversiones y el antagonismo de Trump hacia los extranjeros dan validez a estos temores. No nos sorprendería ver cómo los mercados BRICS+ refuerzan la protección a los inversores y la legislación en todo el bloque para incentivar esta asignación de capital a largo plazo. Tales protecciones ampliarían la infraestructura de los mercados de capitales en los BRICS+ y tendrían un efecto volante de inercia positivo en estas economías.