CIO观点：巨星陨落

上周，美国方面新闻频发，夹杂其中的还有一系列讣闻，包括百岁政治家亨利·基辛格和将近百岁的投资家查理·芒格（沃伦·巴菲特的得力助手），以及美国最高法院首位女法官桑德拉·戴·奥康纳的逝世消息。但是，美国股市却几乎没有哀悼的迹象：上周美股再度上涨，以三年来最佳单月表现为11月收官。推动股市上涨的因素包括：核心个人消费支出指数（美联储最青睐的通胀指标）大幅下降，以及持最强硬鹰派立场的美联储决策者之一克里斯托弗·沃勒暗示，如果通胀继续放缓，未来几个月可能会降息。同时，上周有迹象表明欧元区的通胀也在迅速下降。与美国的情况类似，通胀下降和欧洲央行官员的言论促使市场参与者提前了对明年的降息预期。长期债券收益率可能在一段时间内仍将持续下行，这支持了我们增持美国和核心欧元区政府债券的立场。

石油价格的下跌进一步推动了债券收益率的下降，导致金融状况以四十年来最快的速度放宽。然而，这种金融状况的放宽本身就需要谨慎对待，因其基于的是央行抑制通胀并保持经济增长势头的努力。尽管核心通胀有所放缓，但仍高于目标，要进一步大幅下降可能颇有挑战性。憧憬提前降息的投资者可能还需要谨慎对待自己的期待，因为降息通常预示着经济放缓——即便不至出现衰退。我们的基本假设是美国将在2024年上半年经历温和的经济衰退。10月份零售销售增长数据显著放缓，而上个月制造业活动连续第13个月收缩。此外，美联储的“褐皮书”调查显示，最近几周经济活动总体放缓。与此同时，美国信贷经理报告称，随着加息的影响继续渗透到经济中，美国破产率达到新冠疫情以来的最高水平。欧洲方面，加息的影响以更快的速度渗透到经济中，贷款需求持续放缓，而一些欧洲大国则面临着中国经济增长乏力带来的冲击。

就企业活动而言，上周也是消息密集的一周。一家欧洲的房地产巨头宣布破产，不过美国方面的消息则较为积极，有报道称一家快时尚集团将在美国上市，这可能是过去十年间规模最大的美国上市案之一。继一家大型汽车公司宣布大规模股票回购后，其股价飙升。这与我们重点关注具备足够现金流用于股息和回购的公司的立场相一致，而这也是我们明年的重大投资主题之一。