Changement géopolitique et implications de la fin de la «Pax Americana»

Désengagement

Le désengagement, plutôt que la coopération, sous-tend l’ordre mondial qui se dessine. Dans cette nouvelle ère qui voit s’effondrer les garde-fous du multilatéralisme au profit d’une logique transactionnelle, chaque Etat doit évaluer sa capacité à défendre ses intérêts nationaux et tenter de remédier à ses faiblesses en nouant des alliances, souvent avec ses voisins. Ce changement structurel renforce le régionalisme au détriment du mondialisme dans les alliances géopolitiques et, par extension, dans les relations économiques.

Dans ce contexte, notre analyse Horizon 2025 ajuste les prévisions à long terme pour l’économie et les classes d’actifs, et explore certains des thèmes majeurs qui devraient influencer les marchés dans les années à venir.

Dans l’ancien ordre mondial, les Etats-Unis apportaient stabilité économique, garanties de sécurité et rendements élevés à moindre risque en échange de capitaux étrangers, attirant ainsi les investisseurs du monde entier. Aujourd’hui, en raison d’un double déficit courant et budgétaire, leur position extérieure nette est négative et s’élève à USD 27’000 milliards, soit 90% du produit intérieur brut (PIB). Le système en place souffre désormais d’une perte de confiance internationale qui accroît le risque de rapatriement des capitaux, en particulier dans le contexte de la nouvelle politique douanière américaine. La décision d’imposer des droits de douane punitifs dans le but de corriger les déséquilibres perçus dans les échanges économiques pourrait en effet entraîner une inversion desflux commerciaux, puis des flux de capitaux. Par ailleurs, l’attitude ambiguë des Etats-Unis vis-à-vis de leurs responsabilités en tant que garant de la paix et de la stabilité mondiales est lourde de conséquences pour la politique de sécurité. Les Etats européens membres de l’OTAN intègrent ce nouveau paramètre en augmentant la part de leur production nationale consacrée à la défense. Ils se sont dernièrement engagés à affecter 3,5% de leur PIB aux capacités militaires de base, et 1,5% aux projets d’infrastructures liés à la sécurité. Cette augmentation des dépenses publiques favorisera la relance budgétaire et contribuera à soutenir la reprise en Europe. La hausse des investissements dans le secteur de la défense s’accompagne d’un changement de cap budgétaire en Allemagne, première économie européenne. Résolue à atteindre l’objectif de 3,5% du PIB consacrés aux dépenses militaires avant de nombreux autres voisins européens, l’Allemagne est prête à déployer un plan de relance budgétaire. Ce virage stratégique pourrait s’étendre à l’ensemble de l’Europe, où la croissance du crédit et les mesures d’assouplissement monétaire soutiennent une reprise structurelle généralisée.

Bouleversement des rapports de force

La nouvelle posture des Etats-Unis face au reste du monde et le retour de l’Europe sur le devant de la scène bouleversent les rapports de force au sein de l’économie mondiale et sur les marchés financiers, ce qui a déjà provoqué le retrait de capitaux étrangers. L’affaiblissement du dollar est symptomatique des inquiétudes des marchés financiers concernant l’attitude des Etats-Unis, laquelle menace à la fois la coopération internationale et l’équilibre des pouvoirs au niveau national. Longtemps considéré comme la valeur refuge par excellence et la première monnaie de réserve mondiale, le dollar commence à perdre de son aura auprès des investisseurs.

L’ordre mondial qui émerge change la donne en matière d’investissement. La relance européenne offre davantage d’options aux investisseurs internationaux pour leurs placements à long terme en devises, en obligations et en actions. Et en matière d’allocation d’actifs, les décisions prises dans une perspective à dix ans devraient être différentes des choix effectués au cours de la décennie écoulée.

Pour relever les défis à venir, une approche stratégique fondée sur la prudence et la perception des risques est indispensable. Ces prochaines années, les investisseurs seront confrontés à un environnement macroéconomique instable, caractérisé à la fois par des risques inflationnistes, liés aux conflits commerciaux, et des pressions à la hausse sur les taux d’intérêt à long terme, en raison des préoccupations concernant la viabilité des politiques budgétaires, alors que les Etats-Unis et l’Europe devraient voir leur niveau d’endettement augmenter. Aux Etats-Unis, l’adoption du One Big Beautiful Bill Act (la «grande et belle loi» budgétaire) qui, selon les estimations du Congressional Budget Office, ajoutera plus de USD 3300 milliards à la dette nationale d’ici 2034, a d’ailleurs attisé les inquiétudes. Dans ces conditions, la prime de terme – la rémunération supplémentaire exigée par les investisseurs qui choisissent de détenir des obligations assorties d’échéances longues plutôt qu’une série d’obligations avec des échéances plus courtes sur la même période – devrait continuer d’augmenter à long terme. De plus, l’idée – communément admise – que les taux d’intérêt sans risque sont matérialisés par les bons du Trésor américain à court terme pourrait bien être remise en question.

Course technologique

Les bouleversements de l’économie mondiale n’épargnent pas l’Asie: face au tournant unilatéraliste et à la doctrine «America First» des Etats-Unis, des pays comme Taïwan, le Japon et la Corée du Sud doivent réévaluer leur situation à l’aune des risques géopolitiques. Une présence américaine réduite en Asie permettrait aux puissances régionales d’assumer une plus grande responsabilité dans la conception de leurs dispositifs de sécurité. La Chine a déjà étendu son influence grâce à des projets tels que les Nouvelles routes de la soie et pourrait jouer un rôle accru dans la région, en particulier dans le détroit de Taïwan et en mer de Chine méridionale. Le Japon et la Corée du Sud, alliés de longue date des Etats-Unis, pourraient, quant à eux, chercher à diversifier leurs partenariats stratégiques, tout en renforçant leurs propres capacités de défense.

Les ajustements dans l’engagement américain en Asie coïncident avec les progrès technologiques de la Chine, qui exacerbent la rivalité sino-américaine. Les innovations chinoises dans le domaine de l’intelligence artificielle (IA) confrontent les autres Etats à un choix crucial pour leur indépendance technologique, leurs alliances politiques et leur avenir économique: faut-il s’aligner sur la technologie américaine ou chinoise, ou tenter d’utiliser les deux dans un délicat exercice d’équilibriste? La question est difficile à trancher, en particulier pour les pays «non-alignés» qui restent à l’écart des blocs de l’Est et de l’Ouest. Loin de se limiter au matériel informatique, cette fracture technologique englobera la gouvernance numérique, la sécurité des données et les normes cybernétiques, obligeant les Etats à prendredes décisions épineuses, aux conséquences importantes.

La course à la suprématie technologique s’étend à la mobilité électrique, favorisée par le réchauffement climatique. Les économies progressent à des rythmes différents dans ce domaine. Grâce à une stratégie déployée très tôt, la Chine s’est affirmée comme le leader incontesté dans presque tous les segments de la chaîne de valeur de la transition énergétique, et notamment dans celui des véhicules électriques. Sans politiques industrielles adéquates, les pays occidentaux risquent de ne plus pouvoir combler leur retard technologique sur le géant chinois.

Face à ces incertitudes, aggravées par les rivalités géopolitiques, les pays doivent aussi résoudre leurs propres défis démographiques. La diminution de la population et l’évolution des schémas migratoires se combinent pour modifier les perspectives de croissance, les marchés du travail et les dynamiques d’inflation partout dans le monde. Autant d’enjeux de nature à transformer les économies dans les prochaines décennies. Pour prospérer, les Etats devront trouver de nouvelles façons d’assurer leur croissance avec moins de personnes actives, plus de retraités et un contexte international qui évolue en permanence.

En conclusion, la compréhension des risques et des opportunités découlant d’un nouvel ordre mondial jouera indubitablement un rôle central dans l’allocation d’actifs et la construction des portefeuilles dans les années à venir. Dès lors, le point de départ de tout projet d’investissement consiste à savoir appréhender les changements interdépendants à l’œuvre dans l’environnement géopolitique, financier et technologique qui caractérise le monde issu de la fin de la «Pax Americana».