Performance e diversificazione grazie al debito emergente

Diversamente dalla situazione da loro vissuta una decina di anni fa, l'andamento dei Paesi emergenti è attualmente molto simile a quello delle economie industrializzate. Sono in effetti colpiti dalla medesima crisi economica e vedono affievolirsi il ritmo di progressione del loro prodotto interno lordo (PIL), a causa soprattutto del rallentamento delle esportazioni verso i Paesi sviluppati. Questa volta l'impatto ciclico è tuttavia meno marcato, grazie alle numerose riforme strutturali che tali Paesi hanno attuato negli anni scorsi, che cominciano a dare i loro frutti. Tali Paesi hanno in effetti lavorato intensamente per l'indipendenza delle loro rispettive banche centrali, per il controllo dell'inflazione, per l'equilibrio del bilancio pubblico e per l'accumulazione di riserve valutarie. Per di più, molti di essi, come il Brasile o la Cina – che ha annunciato un piano di stimolo di circa 600 miliardi di dollari – hanno adottato importanti misure per stimolare la domanda interna e diminuire in tal modo la loro dipendenza dalle esportazioni.

Basso rischio di default
Le economie emergenti sono oggi molto più preparate per affrontare la crisi e possono inoltre contare sul sostegno dei grandi organismi internazionali. Un solo esempio: il Fondo monetario internazionale (FMI) dispone di 750 miliardi di dollari per venire in aiuto delle economie più fragili, mentre il valore di mercato del debito esterno dei Paesi emergenti ammonta a meno di 300 miliardi di dollari, secondo gli indici JP Morgan. La Federal Reserve statunitense (Fed) da parte sua ha già messo a disposizione linee di swap con Paesi come l'Ungheria, il Brasile, il Messico o la Corea, al fine di offrire loro una liquidità sufficiente in dollari. Da notare che, se in passato i governi di questi Stati non hanno esitato a «bruciare» le proprie riserve valutarie per difendere le monete locali, ora l'atteggiamento è diverso, nella consapevolezza che svalutazioni misurate sono sinonimo di recupero di competitività potenziale per le aziende esportatrici.

Su un orizzonte temporale da 12 a 18 mesi, questi spread elevati sono quindi sinonimo di una asimettria di rischio a vantaggio dell'investitore. Da un lato, i rendimenti cedolari elevati offrono prospettive di flussi reddituali interessanti e, dall'altro, gli ampi differenziali di quotazione di alcuni titoli rispetto ai loro omologhi offrono un significativo potenziale di guadagni in conto capitale. In effetti, anche se la ripresa dell'economia mondiale può riservare sorprese, con un andamento a "w" per una uscita dalla crisi accompagnata dall'inflazione verso fine 2010-inizio 2011, essa è comunque tangibile, contrariamente a quanto potrebbero fare credere gli attuali livelli di valutazione del debito emergente.

Infine, l'impegno di molti Paesi emergenti in un processo di riacquisto del debito esterno denominato in dollari, finanziato da prestiti in moneta locale, offre agli investitori due argomentazioni d'investimento aggiuntive: una ulteriore diminuzione del rischio di default sul capitale dei titoli di Stato denominati in dollari e la garanzia di una domanda sostenuta per la classe di attività. In un contesto in cui il debito emergente denominato in dollari ha espresso una performance annualizzata del +8,62% da fine 2001, tornare ad esporsi verso questa classe di attività è altamente raccomandabile poiché essa offre ad un tempo diversificazione e prospettive di buone performance.