Perspectives - Décembre 2011

Le VIX représente en fait le prix de la liquidité sur les marchés à tout instant T. Il conditionne un nombre important de paramètres, par exemple les spreads de crédit, qui eux-mêmes influencent les valorisations d'équilibre des actions. Mais surtout, il conditionne les approches d'investissement, les stratégies les plus profitables selon le régime de volatilité et ses alternances. La compréhension de l'impact du régime de volatilité sur les actifs constitue donc un chapitre clé de la construction d'une allocation d'actifs, tant au niveau stratégique que tactique d'ailleurs.

Une fois intégrée la compréhension de l'impact du VIX, l'idéal serait évidemment d'être capable d'y ajouter une prévision de l'évolution attendue de ladite volatilité durant les trimestres à venir. Parmi la batterie d'indicateurs que nous utilisons dans nos décisions d'allocation tactiques, notre indicateur propriétaire avancé pour le VIX pointe vers une hausse significative de la volatilité en 2012. Le mouvement n'est certes pas continu, mais la tendance est claire. Il est important de rappeler que les actions peuvent s'apprécier durant certaines périodes de façon parallèle à une hausse du VIX comme en 1998-2000 par exemple. Néanmoins, le signal nous indique clairement que les marchés vont probablement connaître une année 2012 mouvementée, avec pour toile de fond une poursuite de la crise de la dette et du désendettement en Occident et une alternance entre poussées déflationnistes et efforts de reflation du système. Dans ce contexte, une allocation substantielle aux stratégies tactiques semble plus que jamais d'actualité. Enfin, dans le domaine des stratégies alternatives, on veillera à minimiser celles qui, explicitement ou implicitement, consistent à vendre de la volatilité.

Je tiens à remercier tous nos clients et partenaires pour leur fidélité et leur soutien et leur souhaite au nom de toute l'équipe d'investissement de Pictet Wealth Management d'excellentes fêtes de fin d'année.