El renacimiento de la industria de los hedge funds

Hasta hace poco, los mejores podían elegir el banco de negocios que más les convenía para ejercer su talento. Pero con la entrada en vigor de la ley Dodd-Frank en Estados Unidos el año pasado, que limita las operaciones especulativas por cuenta propia dentro de los bancos, numerosos traders han optado por llevar a cabo sus propias operaciones de trading, a través de hedge funds.

Ahora sus clientes ya no son bancos sino inversores institucionales y a veces particulares con recursos financieros importantes. Este fenómeno constituye un auténtico soplo de oxígeno para el sector, sobre todo desde que algunas leyendas de la inversión alternativa han cesado su actividad, como William Van Mueffling de Cantillon o Tim Barakett de Atticus.

El sector está experimentando así un auténtico renacimiento, con un relevo de gestores de hedge funds de alto nivel, que ofrecen a los inversores unas técnicas de gestión innovadoras y de eficacia demostrada.

Durante la crisis financiera de 2008-2009, desaparecieron más de 2.000 hedge funds. Pero, como muestra de la recuperación de este sector, desde el 4º trimestre de 2009, el número de hedge funds de reciente creación ha superado al de los que se han cerrado. Con la llegada de nuevos talentos de la gestión alternativa se amplía el abanico de oportunidades para los inversores en hedge funds.

Pero en una industria que abarca más de 7.000 fondos, clasificar y escoger los mejores no resulta una tarea fácil, sobre todo teniendo en cuenta que algunos de los recién llegados gozan de una excelente reputación como trader, pero carecen de track record en materia de gestión de hedge funds. En este caso, los riesgos operativos pueden ser importantes, lo que exige una especial vigilancia. La prudencia parecía imponerse de forma casi unánime el año pasado, con un 80% de las nuevas inversiones en hedge funds efectuadas en fondos que manejaban unos patrimonios superiores a 5.000 millones de dólares. Pero teniendo en cuenta los cambios estructurales del sector, pronto podría cambiar esta tendencia.

Los green shoots (brotes verdes) que representan estos nuevos traders deberían atraer mayores flujos de capital, sobre todo considerando que los rendimientos generados el año pasado por los gestores más famosos resultaron a veces decepcionantes. Estos green shoots de la gestión alternativa podrían aportar a la vez nuevas fuentes de rendimiento y de diversificación de los riesgos en el contexto de fondos de hedge funds o de mandatos de gestión.

El hecho de que la rentabilidad de los hedge funds – medida a partir del punto mínimo alcanzado por los mercados de renta variable entre marzo 2009 y final de 2010 – haya resultado decepcionante, considerando el avance de los mercados de renta variable, oculta otra realidad, pues los hedge funds son realmente instrumentos a largo plazo. Protegen el capital en los mercados bajistas, pero captan generalmente el alza en menor grado. De este modo, desde el comienzo del bear market en octubre de 2007, el índice de renta variable mundial MSCI World seguía registrando una pérdida del 18,5% a finales de 2010, mientras que más del 50% de los gestores de hedge funds había recuperado ya la totalidad de sus pérdidas. A lo largo de un período de varios años, se puede demostrar así que un fondo de hedge funds, que selecciona sus gestores según los mejores criterios del sector, supera en rentabilidad al MSCI World de manera constante.

Pero es difícil que los mejores gestores pongan de manifiesto sus talentos en entornos reglamentarios excesivamente restrictivos. Este aspecto de la gestión alternativa constituye una de las mayores amenazas para su rentabilidad. Desde este punto de vista, los acontecimientos ocurridos en Europa han sido favorables. Las primeras propuestas para la redacción de leyes de aplicación de la Directiva sobre Inversiones Alternativas para Gestores de Fondos (en inglés, Alternative Investment Fund Managers Directive, AIFMD) con vistas a regular los hedge funds, auguraban un futuro muy poco favorable para el sector. Sin embargo, se descartaron los aspectos más restrictivos, mientras que se conservaron los que tenían por objetivo proteger mejor a los inversores.

Cabe señalar que el campo de los hedge funds ha salido reforzado de la crisis financiera. La evolución de la reglamentación no constituye hoy en día una amenaza para las rentabilidades a largo plazo, y los inversores se benefician de mejores condiciones de inversión, pues muchos fondos han reducido sus gastos de gestión, así como sus condiciones de suscripción y de liquidez.

Sin embargo, para tener acceso a los mejores hedge funds, así como a los green shoots más prometedores – y sobre todo para evitar decepciones – la mayoría de los inversores sigue recurriendo a boutiques de expertos en materia de selección de gestores.